有色節能減排新政出爐 12股價值低估
2013年03月06日 9:16 14048次瀏覽 來源： 中國有色網 分類： 有色市場
國電清新（002450）：布局脫硝特許經營
公司公告中標:(1)山西大唐國際云岡熱電2×300MW及2×220MW機組煙氣脫硝特許經營權項目;(2)山西大唐國際運城發電2×600MW機組煙氣脫硝特許經營項目。目前脫硝電價補貼政策下,600MW以下火電脫硝項目運營期盈利能力尚存疑問,但根據國家提高工業污染治理設施第三方服務占比的指導政策下,預計未來上調脫硝補貼電價是大概率事件。公司此舉為針對上述調價預期的提前布局。
脫硫特許經營業務基礎有助于公司進一步擴大脫硝特許經營規模。參照2008年以來脫硫特許經營模式在五大發電集團的推廣進度,未來進一步推廣脫硝特許經營的概率較大。公司目前在運及已中標脫硫特許經營項目裝機總規模超過1,500萬千瓦,上述項目為未來進一步擴大脫硝特許經營規模提供了良好的基礎。
中標項目預計2013年底之前全部投運,2013年公司營收有望出現脫硝特許經營業務增量。根據山西省燃煤電廠煙氣脫硝限期治理任務的通知,運城項目脫硝裝置預計2012年投產1臺計600MW,2013年底之前全部投產;云岡項目脫硝裝置預計2012年投產2臺計400MW,2013年底之前全部投產。從目前脫硝電價評審流程來看,2013年上述項目部分有望執行脫硝電價,為公司營收貢獻新增量。屆時若脫硝電價尚未上調,公司特許經營業務或出現增收不增利的局面。
財務與估值。
由于中標項目正式合同尚未簽訂,我們維持此前對公司2013~2014年營收預測,預計公司2012-2014年每股收益分別為0.60、1.25、1.54元,目標價25.00元,維持公司增持評級。（東方證券 劉金缽）
科林環保（002499）：收入增長高于歷史均值,估值仍較高
受益于承包項目開展以及部分產能釋放,收入增長高于歷史增速。2011年,公司除塵器業務收入為3.76億元,同比增長18.42%,與2009年、2010年個位數增速相比,2011年除塵器業務出現加速增長,我們認為一方面是因為公司開展了一些工程承包項目,另一方面公司募投產能在2011年年底逐步釋放。在具體行業中,冶金類除塵器收入增長較快,實現收入2.39億元,同比增長55.76%,電力、建材類除塵器收入分別為7199萬元、3948萬元,同比下降14.57%、12.98%。 毛利率下滑以及期間費用增長,致凈利潤略有下降。由于原材料成本的上漲以及成套項目業務的開展,公司各項業務毛利率均有一定程度的下滑。冶金、電力、建材類除塵器毛利率分別為22.20%、21.03%、25.20%,較2010年分別下滑5.87個百分點、8.29個百分點、3.18個百分點。 由于各項業務的開展,導致銷售費用和管理費用分別同比增長31.21%、6.26%。公司收入的增長慢于總成本的增長,導致公司凈利潤略有下滑。 受益于產能陸續釋放,未來幾年將持續穩定增長。公司計劃使用募集資金1.70億元,用于建設年產40萬平方米過濾面積的大型袋式除塵項目,2011年該項目已累計完成總投資的53.99%,預計2012年11月1日可完全達產。此外,公司計劃使用超募資金4200萬元,用于購置181畝工業工地,可能繼續用于除塵項目,該項目計劃于2013年10月投產。受益于公司產能的持續擴張,以及公司產品在袋式除塵行業的龍頭地位,預計未來幾年,公司除塵業務將繼續保持穩定增長。
估值仍較高,下調評級至"中性-A"。預計公司2012年-2014年的每股收益分別為0.62元、0.68元、0.71元,對應PE分別為35.6倍、32.7倍、31.5倍。未來幾年,受益于產能擴張,公司整體增長可能高于歷史均值,但是公司目前對應估值仍然偏高,下調公司評級為"中性-A"。（安信證券 彭倩）
責任編輯：四筆
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