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國內宏觀環境轉暖

1—4月份，我國規模以上工業企業實現利潤總額26582.3億元，同比增長3.5%。在規模以上工業企業中，國有控股企業實現利潤總額9219.5億元，同比增長13.9%；股份制企業實現利潤總額19961.5億元，增長10.7%；私營企業實現利潤總額7651.4億元，下降0.6%。

近日，國務院常務會議確定六個方面33項措施刺激經濟。在穩市場主體穩就業方面，我國將大力紓解企業特別是小微企業困難，著力穩市場主體穩就業。比如，明確在更多行業實施存量和增量全額留抵退稅，增加退稅1400多億元，全年退減稅總量2.64萬億元；將中小微企業、個體工商戶和5個特困行業緩繳養老等3項社保費政策延至年底，并擴圍至其他特困行業，預計今年緩繳3200億元。

貨幣政策方面，我國將今年普惠小微貸款支持工具額度和支持比例增加一倍；對中小微企業和個體工商戶貸款、貨車車貸、暫時遇困個人房貸消費貸，支持銀行年內延期還本付息等。據測算，普惠小微貸款支持工具額度和支持比例增加一倍，意味著此前的400億元額度將增至800億元，對金融機構延期貸款本金的激勵比例也由1%增至2%，將有效推動小微企業貸款延期。

國家能源局數據顯示，1—4月份，全社會用電量同比增長3.4%。4月份，全社會用電量6362億千瓦時，同比下降1.3%。分產業看，第一產業用電量78億千瓦時，同比增長5.5%；第二產業用電量4468億千瓦時，同比下降1.4%；第三產業用電量979億千瓦時，同比下降6.8%；城鄉居民生活用電量837億千瓦時，同比增長5.5%。

1—4月份，全國社會物流總額106.2萬億元，按可比價格計算，同比增長3.6%。從規模來看，社會物流總額超過百萬億元，超大市場規模優勢依然較為明顯，物流需求依托我國完備的產業體系，仍然保持擴張態勢。

4月份，工業品物流受到較大沖擊，工業品物流總額同比下降2.9%，為2020年3月份以來的首次下降。盡管4月份工業物流總額降幅明顯，但仍保持4%的平穩增長，工業物流總體韌性依然較強，長期向好的發展勢頭有望延續。

6月份需求將回暖

國內精煉銅生產增速放緩，1—4月份，精煉銅產量同比增長4.4%，4月份，產量下降1%。5月初以來，銅精礦加工費下降，冶煉產能和銅礦供給轉向寬松。4月份，上海疫情對進口影響較大，造成精銅產量增速放緩。隨著疫情影響減弱，在高銅價的刺激下，銅精礦供應將持續恢復。

4月份，銅精礦進口減少，1—4月份，銅精礦進口增長4.63%，增速放緩。銅及銅材方面，1—4月份，進口同比增長0.94%，其中，精煉銅進口減少2.9%。廢銅方面，4月份進口下降19.2%。筆者認為，隨著國內疫情好轉，且進口保持盈利狀態，進口銅將會大量涌入，預計供需局部失衡的狀態將扭轉，銅價內強外弱狀態也有望改變。

倫敦金屬交易所（LME）電解銅庫存持續積累。在供需雙弱和物流中斷的情況下，我國銅供需面臨局部失衡。5月底，隨著國內疫情緩和，企業陸續復工復產，銅庫存開始去化，過去一周，上海期貨交易所和LME庫存均持續降低。短期銅庫存有望持續減少，將對銅價形成支撐。

隨著疫情的逐漸緩和，國內企業將進入復產趕工期，銅需求有望迎來一次爆發，尤其是房地產、基建、汽車等行業。華東地區是重要的汽車制造業地區，預計隨著汽車產業的復工，原材料端會迎來一次補庫，提振需求。但是，房地產市場難有大的改善，電力基建方面同樣難有大的增幅。雖然6月份銅需求將轉暖，但預計空間不會太大，不宜對銅價過度樂觀。