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紫金礦業近日公告，擬以9.6億加元現金收購新鋰公司（Neo Lithium Corp）現有全部已發行且流通的普通股。新鋰公司為加拿大上市公司，其核心資產為位于阿根廷西北部卡塔馬卡省的3Q鋰鹽湖項目。本次收購對價較新鋰公司10月8日收盤價溢價約18%，較之前20個交易日的加權平均交易價格溢價約36%。此前紫金礦業曾通過多方渠道表示將開拓布局鋰資源，本次大手筆、高溢價收購新鋰公司，足以彰顯其進軍鋰資源行業的決心和魄力。

3Q項目所處南美“鋰三角”區位

全球最優質的未開發鋰鹽湖資源之一

3Q鹽湖位于南美“鋰三角”南部。南美“鋰三角”是全球鋰資源最豐富的地區，大體量、高品位、低雜質是這一帶鹽湖資源的標志性特征。3Q鹽湖則是其中的突出代表。

亮點一：體量大，品位高

3Q鹽湖總碳酸鋰資源量達756.5萬噸（鋰離子濃度邊界品位400毫克/升）。五礦證券研報顯示，這一體量在全球主要鹽湖中位列前五；3Q鹽湖平均鋰離子濃度達到621毫克/升，高于全球鹽湖平均水平，特別是其中有168萬噸高品位資源，平均鋰離子濃度高達926毫克/升，也位列全球前五。

寧德時代不久前宣布擬收購的千禧鋰業（Millennial Lithium Corp），其核心資產Pastos Grandes鹽湖總碳酸鋰資源量達492萬噸，平均鋰離子濃度約427毫克/升，盡管也是位于“鋰三角”區域的優質鹽湖資源，但與3Q鹽湖相比則稍顯遜色。

亮點二：雜質低，工藝成熟

業內人士稱，雜質含量是影響鋰鹽湖開發運營的關鍵參數。雜質多（特別是鎂離子）一是會增加提鋰難度，降低回收率，進而增加成本；二是可能會影響最終產品的品質，使之無法生產出能滿足動力電池廠商要求的電池級產品，這也是影響我國青海鹽湖生產規模和成本競爭力的關鍵因素。

低雜質是3Q鹽湖的突出亮點。五礦證券研報顯示，我國青海鋰鹽湖的鎂鋰比總體在36~517，察爾汗鹽湖部分區域鎂鋰比接近2000，南美總體偏低，大多在2~7左右，而3Q鹽湖的鎂鋰比僅1.66，硫酸根鋰比僅0.49。雜質低帶來的直接影響是，應用最為傳統的“濃縮沉淀法”，3Q項目已在今年6月生產出純度達99.891%的電池級產品。公司目前正在應用新的提鋰技術進一步優化工藝。

亮點三：投資成本和運營成本相對較低

根據新鋰公司公布的預可研報告，公司計劃首期建設年產2萬噸碳酸鋰工廠，初始資本開支約3.19億美元，即噸投資強度約1.6萬美元（約人民幣10萬元），現金運營成本僅2914美元/噸（約人民幣1.9萬元/噸），噸投資成本和運營成本均位于全球最低區間。

考慮到3Q項目高品位、低雜質的特點，這一成本數據具有一定合理性。此外，紫金礦業在公告中還提到，項目設計年產2萬噸是基于最小化融資。而經咨詢機構初步研究，項目具備年產4萬~6萬噸的擴產條件。一旦擴產可能會進一步降低項目的投資和運營成本。

亮點四：開發條件相對較好

業內人士認為，社區關系、基礎設施、環評等問題是影響南美鹽湖開發的關鍵因素。3Q鹽湖位于“鋰三角”較南端的卡塔馬卡省，該省對鋰資源開發尚未顯示出明顯抵觸。如最早開發的Hombre Muerto鹽湖已穩定運行超過20年，一個比較重要的原因或許是該鹽湖遠離社區。3Q鹽湖項目區離主要城市中心較遠。或許在社區問題上，3Q項目遇到的阻力可能不會像阿塔卡瑪地區鹽湖所遭遇的阻力那么大。

遠離社區和人口中心造成的一個問題就是基礎設施可能相對薄弱，相比于阿根廷胡伊、薩爾塔兩個鹽湖省，3Q區位略微偏遠，這可能也是該項目曬鹵、除雜、沉鋰工廠分布在3個不同地方的原因。但總體上，3Q鹽湖交通還算便利，以68公里的砂石路連接RN60國家公路。該公路連接卡塔馬卡省會并通達智利邊境至港口，直線距離智利Caldera港口約200公里。

環評許可（EIA）是阿根廷鹽湖項目得以順利推進的重要步驟。根據公告，目前3Q項目正在辦理環評許可。紫金礦業則將獲得環評許可作為項目順利交割的重要先決條件。

好馬配好鞍，新賽道能否賽出新速度

市場較為關心的是，作為鋰行業的新進入者，紫金礦業跨界開發鹽湖鋰資源，有什么優勢？是否也能再續金銅鋅行業的輝煌？

在微觀技術層面，紫金似乎缺乏鹽湖提鋰技術的沉淀，不過公司高管曾在一次公開交流中表示，“紫金礦業的濕法冶金項目是技術核心，有技術沉淀，很多技術上是相通的，因此有信心做一些相關工作（鹽湖提鋰）”。中金公司在一篇研報中則寫道“青海鹽湖的提鋰技術已經基本達到中國乃至全球范圍內的領先水平……中國企業攜技術‘走出去’，賦能海外優質資源……打開更廣闊的發展空間”，某種程度上，中國先進的鹽湖提鋰技術或許給了國內金屬礦業一哥大步邁進南美鹽湖的信心。 

在宏觀運營層面，南美鹽湖開發牽涉到供應鏈管控、工程建設、高原高寒運營、社區關系等方面，紫金在大金屬領域（金銅鋅）無疑展現出了強大的宏觀運營能力。紫金礦業常務副總裁林泓富在一次接受專訪時總結道，公司的競爭優勢主要體現在系統能力強、注重效率、注重創新、共贏理念這些方面，這些競爭優勢是否能在南美鋰鹽湖項目上復刻，確實非常值得期待。

頭部礦業公司進軍新能源金屬成大勢所趨

今年7月，國際礦業巨頭宣布24億美元投資塞爾維亞鋰礦。在新能源革命浪潮下，礦業巨頭們這一戰略調整并不是個孤立的個案，背后還有很多原因。

紫金礦業獨創的“礦石流五環歸一”工程管理模式

一是鋰正在從小金屬向大金屬過渡，遠景市場容量將足以承載頭部礦業公司。

五礦證券研報顯示，2020年碳酸鋰需求38萬噸。在電氣化浪潮推動下，預計2025年達113萬噸，2030年將超300萬噸。如按10萬元/噸價格對應產值約3000億元計算，有望超過鋅行業產值，遠景市場空間甚至有接近銅行業的潛力。頭部礦業公司在鋰這一“白色石油”上布局具備戰略意義。

二是現階段鋰資源開發確實遇到困難，頭部礦業公司加入可以加快供應對需求的響應速度。

今年初以來，全球鋰價持續上漲，供應釋放過慢無法滿足需求增長是根本原因。業內普遍預計，未來10年鋰需求年復合增速將超過20%，這對于擴產周期相對緩慢的上游資源行業無疑提出了非常高的要求。從過往的經驗來看，即使是鋰行業頭部企業，在項目運營、風險抵御也沒有交出令人滿意的答卷，未來面對環保要求趨嚴、資源民族主義抬頭、全球供應鏈割裂等新的問題，現有礦業玩家是否很好擔起供應快速響應的大任，這一點值得擔憂。

鋰在地殼中的豐度并不低，資源本身也并不匱乏，如何快速、穩定、低成本地把資源轉化為產能，頭部礦業公司在這方面應該具備一定經驗和優勢。頭部礦業公司的加入，或許也能從資源供應層面更好地滿足中國乃至全球新能源革命中關鍵金屬需求增長的要求。

三是新能源金屬業務似乎更加符合目前ESG投資的審美。

“雙碳”目標和ESG正成為礦業投資中越來越重要的話題，礦企剝離傳統能源業務進軍新能源金屬領域符合這一趨勢。一方面，有助于提高礦業企業的ESG評分，受到機構投資者的歡迎；另一方面，也能改善企業融資狀況，如近些年興起的綠色債券，知名咨詢機構Roskill就寫道，“國際資本市場協會（ICMA）等機構將可再生能源和清潔交通作為綠色債券原則的核心要素，而鋰兼具這兩方面特點”。

總體來看，本次交易是一個符合紫金風格的并購，一出手瞄準的就是全球最優質的鋰鹽湖項目，大手筆，高速度。紫金礦業進軍鋰資源行業，既拓寬了自身的礦業組合，創造了新的增長極，也正在為國內乃至全球的能源革命中關鍵金屬資源的供應輸出自身的經驗和能力。希望項目最終能花落紫金，也期待紫金在后續的運營中創出新的輝煌。紫金礦業，未來可期！