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4月以來鎳價溫和反彈，宏觀面壓制逐漸減弱，供應端有干擾且需求集中釋放，滬鎳指數最高反彈至103680，LME鎳最高達到12595。

基本面供不應求局面料有改觀

（一）短期鎳礦供應偏緊

據海關總署，3月鎳礦砂及精礦進口量約為160.9萬噸，同比減少42%左右；前三個月累計進口量約為592.1萬噸，同比減少19.3%，因國內疫情基本控制但海外疫情集中爆發，原料運輸受阻。據Mysteel，5月8日鎳礦港口庫存總量為962.85萬濕噸，其中菲律賓鎳礦為725.13萬濕噸，較節前減少33.23萬濕噸，印尼鎳礦為231.3萬濕噸，較節前減少19.7萬濕噸。菲律賓最大的鎳礦石生產商—亞洲鎳業公司一季度礦石發貨量同比減少3.8%至278萬濕噸。5月中下旬隨著封鎖期限的到期，港口發貨或將趨于正常，國內鎳礦供應偏緊之勢也將緩解。

（二）鎳鐵產量料將增長

據Mysteel，4月中國鎳鐵產量4.13萬噸，環比減少1.55%；其中高鎳鐵產量3.4萬噸，環比減少3.16%，主要是因為下游鋼廠采購謹慎，壓價意愿強；而低鎳鐵產量為0.71萬噸，環比增加6.84%。預計5月中國鎳鐵產量將環比增長7.87%至4.45萬噸，前期減產檢修的高鎳鐵廠將恢復生產，另外鎳價回升也利于鎳鐵廠排產增加。4月印尼鎳鐵企業投產進度不及預期，鎳鐵產量環比減少3.71%至3.74%，5月隨著印尼Weda Bay園區新建4條鎳鐵生產線投產，預計產量也將有所增長。據海關總署，3月鎳鐵進口量約為32.71萬噸，是去年同期的3倍左右，因印尼進口鎳礦出口，間接促進了我國鎳鐵進口。

據SMM，4月全國電解鎳產量1.44萬噸，隨著國內生產環境向好及鎳價回升，預計5月產量小幅增長至1.51萬噸。庫存情況來看，4月來國內庫存基本變動不大，截止到5月8日上期所鎳總庫存為27698噸，倉單庫存為26766噸，LME鎳庫存基本保持在23萬噸左右。整體庫存水平適中，難以對鎳價形成有效指引。

（三）不銹鋼需求較好

據Mysteel，4月中國32家不銹鋼鋼廠粗鋼產量為222.91萬噸，環比增加4.4%，同比減少7.9%，其中300系產量為114.22萬噸，環比增加8.2%，4月鋼廠生產節奏明顯加快。預計5月排產繼續增長，環比增加3.3%至230.25萬噸。疫情期間運輸受限，無錫和佛山不銹鋼庫存快速攀升，3月上旬達到高位，隨著國內復工復產推進，庫存下降速度也較快，截止5月8日，無錫不銹鋼庫存降至49.35萬噸，其中300系庫存為34.96萬噸；佛山不銹鋼庫存降至20.97萬噸，300系庫存為7.16萬噸。需求集中釋放，庫存下降。不過，總體仍處于較高水平上，且終端需求能否持續回升仍有較大不確定性，因此對于去庫應保持謹慎樂觀的態度。

市場情緒持續改善

宏觀層面上，據美國約翰斯·霍普金斯最新數據，全球新冠肺炎確診病例逼近410萬例，其中美國確診病例超132萬例。日本初步決定將國家緊急狀態延長至5月31日。自3月底美元流動性危機解除后，美股及有色金屬溫和反彈，市場情緒持續改善，尤其是歐美國家新增確診人數下滑，正重啟經濟。不過，疫情的沖擊在二季度還將有所體現，不可掉以輕心。美國4月非農就業人口減少2050萬，降幅創1939年有記錄以來新高，失業率飆升至14.7%。4月中國制造業PMI為50.8%，環比回落1.2個百分點。雖然短期宏觀層面的壓制減弱，但系統性風險仍不容忽視。

5月8日上期所發布《上海期貨交易所鎳期貨合約（修訂案）》，允許其他形狀的電解鎳參與實物交割，豐富了鎳期貨交割商品準入機制，其中鎳豆交割成為市場關注的重點。由于鎳豆存放時，表面質量及形狀會產生變化，形成散落的鎳粉，導致整體重量損耗，通常鎳豆會貼水于鎳板銷售，國內鎳系生產廠家對于鎳豆的使用程度也遠不及鎳板。若上期所設置鎳豆貼水交割，將一定程度上刺激對鎳板消費的替代，也會降低鎳市擠倉風險。

行情展望

短期國內鎳礦供應偏緊之勢或延續，港口庫存持續下移，不過5月底菲律賓鎳礦將逐漸到港，供應偏緊或將緩解。隨著鎳價回升，鎳鐵企業逐漸由虧損轉為盈利，5月中國和印尼鎳鐵產量或將增加，供應端的利多帶動逐漸減弱。預計5月不銹鋼廠排產繼續增長，將促進鎳消費，不過對于需求集中釋放后的持續性，應保持謹慎態度。宏觀層面上，隨著全球疫情逐步得到控制，多國正計劃重啟經濟，市場情緒持續改善，不過疫情對經濟的沖擊在二季度還將體現，宏觀風險仍不容忽視。

因此，后市鎳價或震蕩為主，反彈空間或將有限。