宏觀情緒轉好 滬鋁謹慎追高
2020年04月17日 11:10 13852次瀏覽 來源： 中信建投 分類： 期貨
在國外疫情持續發酵的情況下，滬鋁3月開啟了一波大幅下跌的行情，直至跌到11200元/噸附近才尋得有力支撐，隨后便開始了近半月的箱體振蕩行情。而近期國內宏觀情緒的轉好疊加社會庫存去庫幅度提升，使得貿易商囤貨情緒漸起，助推滬鋁價格不斷突破前期箱體頂部，重心持續抬升。但需要注意的是，社會庫存下滑并不意味著消費終端轉好，同時鋁廠成本下移也削減了上游的減產力度。因此，在基本面邏輯發生大幅轉變之前，滬鋁或難以獲得持續上漲動能。
宏觀面風險仍存
目前國內疫情得到有效遏制，但海外情況不容樂觀。其中，歐洲意大利和西班牙新增確診下降，進入緩和期。而美國新增確診人數仍處于高位，且疫情拐點尚未出現。疫情對各國經濟的影響也開始逐漸體現。其中，美國3月總零售環比減少8.7%，為二戰以來最大單月環比降幅。同時由于美國在全國范圍內進入緊急情況較晚，預計美國經濟在二季度、尤其是4月下行壓力最大。另外，歐元區3月制造業PMI終值為44.5，為2012年7月以來的最低水平，歐元區2月失業率為7.3%，創2012年以來新低。整體來看，全球二季度經濟下行壓力巨大，宏觀風險仍存。
成本有所下移
近期國內氧化鋁價格持續走低，氧化鋁均價低至2064元/噸，國內大部分氧化鋁廠已處于虧損狀態。由于國內鋁價持續下行，國內氧化鋁處于供強需弱的局面。同時，海外疫情持續發酵，對國外鋁錠消費企業沖擊愈發明顯，氧化鋁需求進一步減弱，澳粉CIF至中國價格已跌至240美元/噸。部分海外氧化鋁廠開始停產，若氧化鋁價格持續處于低位，停產產能或進一步擴大。
隨著氧化鋁價格的走低，電解鋁成本不斷下移，鋁廠虧損幅度有所收窄，疊加近期鋁價小幅走高，后期低成本鋁廠減產動能或有所減弱。ALD數據顯示，遼寧某電解鋁企業計劃本周開始停產產能23萬噸，重慶某鋁業公司減產產能約9.6萬噸，云南某鋁企計劃修槽形式減產15萬噸，加上3月初開始的停產產能，國內電解鋁累計已減停產65.4萬噸，意向減停產電解鋁產能累計107.6萬噸（含已減停產）。
短期整理為主
進入4月，國內電解鋁社會庫存便處于下降狀態，本周四社會庫存同比下降11.2萬噸至149.5萬噸。下游鋁棒庫存較上周四減少0.52萬噸至16.49萬噸。鋁棒去庫幅度遠不及鋁錠去庫幅度，一方面部分鋁棒生產企業存在看漲心態，在鋁錠價格較低之時買入鑄棒囤作庫存。另一方面國外疫情形勢嚴峻，外銷訂單受到限制。內銷尚未完全恢復，后續訂單有所下滑，造成鋁棒出庫量并不太多。而下游另一個產品鋁板帶箔外銷占比更大，受影響更大。從更下游消費終端來看，地產和汽車兩大板塊環比雖都有大幅回升，但同比降幅依然明顯?？傮w來看，鋁錠現貨庫存去庫并未有效傳導至消費終端，消費雖階段性略有回暖，但整體難言樂觀。
目前宏觀面風險仍存，短期內鋁價小幅走高會抑制部分鋁廠的減產動能，而消費短期改善和庫存下滑會對市場預期有所改善。但中長期看，在上游減產規模沒有進一步擴大以及消費持續改善之前，基本面較長時間內將處于供強需弱局面，鋁價短期仍以振蕩為主，建議謹慎追高。
責任編輯：李錚
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