滬鉛做多安全邊際較高
2020年02月21日 10:2 9523次瀏覽 來源： 國投安信 分類： 期貨 作者： 肖靜
受新冠肺炎疫情影響，春節后滬鉛直接失守萬五關口，跌至萬四水平，并在上周一盤中短暫跌破14000元/噸。中汽協數據顯示，1月我國汽車產銷量分別為178.3萬輛和194.1萬輛，環比下降33.5%、27%，同比下降24.6%、18%，無疑從需求端加大了市場對鉛下游鉛酸蓄電池消費疲軟的憂慮。
汽車消費回暖滯后
據不完全統計，湖北省2019年汽車產量達到224萬輛、占全國產量的8.8%，意味著國內汽車產出很難在湖北省內疫情迎來拐點前有大起色。當前，全國除湖北外，汽車產能正在慢慢恢復，而湖北汽車工業逐漸復產最快也要等到3月下旬。
因此，國內汽車啟動用蓄電池在消費節奏上的回暖可能滯后到4月。由于汽車用蓄電池接近鉛酸蓄電池總體消費量的四成，鉛下游消費不被看好，成為市場做空鉛價、壓制鉛價的主因。
然而汽車工業是國民經濟、制造業的重要支柱，汽車生產節奏不僅影響到鉛，也會影響到鋼鐵及其他有色金屬品種的消費。相對來看，在同樣的制造業大背景下，疫情對鉛市場上游，尤其是再生鉛產出的負面影響更大，鉛市場上游產出受阻也會更明顯地從供應端影響鉛價。
上游復產速度不樂觀
再生鉛產量占國內精鉛產量的45%以上，疫情背景下物流對蓄電池產業的組織回收、運輸、再生鉛復工帶來極大負面沖擊。SMM調研顯示，上周再生鉛持證冶煉企業四省周度開工率持平在12.6%，不及春節前。其中，江蘇再生鉛開工率為33.3%，河南為15.6%，安徽及貴州統計開工率為0。即便是江蘇、河南等開工企業也表示廢電瓶庫存量較低，只能依靠含鉛廢料維持部分生產。
上周一，盡管期貨鉛價跌破14000元/噸，精再生鉛現貨價格持平在萬四，但當日廢電動車電池報價并未跟調，維持在7700元/噸，廢料供應緊張、價格堅挺、且成本占比高、壓制產出利潤，支持鉛價反彈至14000元/噸上方。同時，低鉛價、硫酸脹庫、物流問題也在損及原生鉛煉廠產出積極性。SMM調研顯示，原生鉛煉廠上周開工率由46.3%下調到44.5%。
安泰科數據顯示，1月國內原生鉛產量同比下降3.8%、環比下降3.9%至20.7萬噸。而受低利潤、春節假期影響，再生鉛產量驟降明顯，上月僅產出12.3萬噸，同比、環比跌幅達到34.1%、34.2%。目前再生鉛產出基本停滯、原生鉛煉廠減量應對，2月精鉛環比產出可能減少6萬—8萬噸。
鉛價進入年內低位區域
調研顯示，上周蓄電池企業已在緩慢復工，且有上調蓄電池售價的傾向。庫存端，去年11月至今年春節前鉛市場供求兩淡，國內精鉛庫存的累積幅度、速度在春節階段比較正常，社會鉛錠庫存上周流入8500噸至39000噸，且主要由廠庫主動去庫導致。通常伴隨著上游被動去庫，鉛價觸底，待下游消費回暖，鉛價反彈。
因此，結合鉛市場不樂觀的上游復產速度、堅挺的廢料供應，我們認為14000—14500元/噸是年內鉛價振蕩的低位區，適度配置多頭的安全邊際較高。
責任編輯：李錚
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