鋅冶煉環節進入利潤收獲期
2019年12月26日 10:41 8128次瀏覽 來源： 中國有色網 分類： 期貨 作者： 李蘇橫
鋅冶煉廠復產產能接近飽和
根據當前鋅礦加工費和鋅價，可測算冶煉廠加工利潤已經遠遠超出近5年鋅錠加工利潤，根據調研，隨著供給瓶頸逐漸突破，在高利潤模式下鋅冶煉企業加速復產，根據復產進程，當前國內大型鋅冶煉廠基本上產能利用率已經接近峰值，預計2020年鋅錠產量將維持高位。
鋅產量預計維持增長趨勢，此前減產冶煉廠產能利用率逐漸飽和，據了解，2019年前三個季度，株冶銅鉛鋅基地項目投產、水口山產能退出、文山鋅銦產能釋放并逐步滿產、湘西地區冶煉廠復產、漢中鋅業產能部分恢復，預計未來全國產量可上升到50萬噸以上，而現貨庫存上預計可能達到20萬噸左右，未來鋅市場壓力較大。2020年將復產的冶煉廠基本上已經能夠滿負荷生產，復產企業貢獻增量相對較為有限。
部分鋅冶煉企業的新增產能原計劃于2019年投產，但由于企業實際情況，投產時間將推遲至2020年。如四川會鋅公司10萬噸氧壓浸出項目，原預計2019年投產，但根據企業實際情況，投產時間將會推遲至2020年。紫金礦業在新疆準備與其金旺礦業公司配套建設10萬噸鋅冶煉，正在建設，計劃2020年三季度試產，四季度正式投產。葫蘆島鋅業公司有計劃淘汰豎罐煉鋅 20萬噸，以先進濕法冶煉技術取代。
海外鋅礦供給增加預期不變
根據海外礦企2019~2020年的擴產計劃，預計2020年海外礦企將有66.4萬噸的新增量。隨著礦山產能的釋放，預計2021年鋅礦的產能釋放將進一步增加。2019年全球礦山新增產能進入釋放的高峰期，2020年精礦產量將穩定增加。增量主要來源以下幾個體量比較大礦山，包括Vedanta旗下的位于南非的 Gamsberg礦山、印度的Rampura Agucha礦山、新世紀資源公司旗下Century Tailings、嘉能可公司旗下Lady Loretta礦山以及Boliden公司旗下的Garpenberg。隨著冶煉廠利潤鋅價逐步下跌侵蝕國內礦企利潤，國內礦山有下調加工費的意向，然進口鋅精礦加工費適時上漲，在國內礦山放量期內，市面上精礦貨源較為充裕，冶煉廠在進口盈利較為合適的情況下，選擇利潤較高的進口礦，國內煉廠需求疊加部分冶煉廠或為冬儲提前做準備，然國內礦山產量依然較為寬松的情況下或進一步帶動進口鋅精礦量增加。
鍍鋅去庫壓力較大
鋅的消費結構相當穩定，其消費量中約60%用作防腐蝕鍍層，19%用于生產黃銅，16%用于生產鋅基合金，其余的則用于軋制鋅板、鋅的化工及顏料生產。從目前的鍍鋅庫存水平看，鍍鋅社會庫存維持高位，2020年鍍鋅去庫壓力仍然較大。目前大型鍍鋅企業環?；旧细脑焱瓿桑h保“回頭看”政策對下游影響相對較為有限，由于鍍鋅與基板價格同步上漲，但鍍鋅價格上行幅度小于成本端，鍍鋅產能利用率維持5年均值水平，中美貿易摩擦以及結構性去杠桿對中國宏觀經濟走弱隱憂或持續發酵，鍍鋅的下游消費仍有隱憂。
綜上，冶煉廠開工率逐漸接近飽和，2020年鋅錠開啟壘庫趨勢，供應缺口將有所收窄甚至全年鋅錠由供需平衡走向供應過剩。中線看，供給端鋅礦TC高位震蕩，鋅冶煉利潤維持高企，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，鋅錠供給料將增加，預計后續逼倉風險將逐漸降低。中美貿易摩擦以及結構性去杠桿對中國宏觀經濟走弱隱憂或持續發酵，中國作為鋅消費主力的增速有可能因此而繼續受限，出于保守估計，預估2020年鋅消費增速為2%，整體看中期滬鋅仍存下行空間。
（作者單位：華泰期貨）
責任編輯：李茜蕊
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