供給缺口收窄 謹慎看空明年銅價
2019年12月18日 9:30 8892次瀏覽 來源： 新浪財經 分類： 期貨
今年以來，銅價先揚后抑，然后陷入窄幅區間振蕩。進入12月銅價快速拉漲，是新一輪上漲行情的開始，還是以反彈對待？筆者認為，資金在基本面利好因素下起到助推作用，明年銅市供給增速高于需求，謹慎看空2020年銅價。
明年銅礦項目增加
今年全球經濟增速顯著放緩，制造業疲弱，英國脫歐局勢撲朔迷離。為應對經濟下行，以美聯儲為首的全球央行啟動新一輪寬松貨幣政策。同時，美國經濟相對歐洲更顯韌性，美元指數上行。
今年新增銅礦項目稀少，在產礦山品位下降，同時礦山生產干擾事件頻發，預計全年銅礦較去年微跌9.2萬噸。2020年，雖然缺少大型礦山投產，但巴拿馬銅礦、智利Chuquicamata銅礦、印尼Grasberg銅礦及秘魯Toromocho銅礦產能仍預計較2019年增長40萬噸，疊加我國多寶山二期、甲瑪二期等礦山擴產，預計2020年全球銅礦項目增加產能61.9萬噸。但嘉能可旗下的位于剛果金的Mutanda銅礦已于11月底停止運營，智利罷工干擾或將延續，因此ICSG預計2020年全球銅礦產量為2092.1萬噸，較2019年增長43.8萬噸。隨著近兩年冶煉廠大量擴產，2020年銅精礦長單TC僅62美元/噸，較今年下滑18.8美元/噸。2021年仍有大量冶煉產能釋放，不排除未來冶煉企業原材料緊張的可能性，屆時銅市供給增長將由銅礦增量決定。
全球銅消費有望增長
今年冶煉廠新擴建產能繼續高速釋放，新增粗煉產能高達65萬噸，但由于冶煉廠檢修顯著高于往年水平，實際產量增長不及預期。據預計，我國電解銅產量較去年僅增長30萬噸。對于明年，冶煉廠擴產將顯著放緩，但今年新增產能將于明年釋放產量，且冶煉廠檢修料顯著減少，因此預計明年全球電解銅產量有望增長65萬噸，同比為2.7%。
今年我國銅材企業開工率整體低于去年水平。終端消費疲弱，前10個月電網投資同比下滑10.5%，1~11月汽車銷量同比下滑9.5%。盡管四季度沖刺趕工現象明顯，也難改年內負增長的局面。
2020年為“十三五”規劃最后一年，今年部分招投標尚未提貨，預計明年會逐步提貨。12月初，國家電網有限公司發布關于嚴格控制電網投資的通知，因此對明年上半年電力行業仍偏樂觀，但全年投資預計僅有低增速。隨著房屋竣工及銷售數據回暖，明年空調產量將增長，但今年空調企業的高庫存將限制明年產量增長空間。乘聯會預計，明年我國汽車銷量將微增1%。整體來看，預計明年銅需求將較今年好轉，錄得低增速，據ICSG預計，明年全球電解銅消費增長43萬噸。
綜上所述，預計2020年全球銅市供應增量高于需求增量，供應短缺10萬噸，缺口較2019年收窄，相對全球精銅年需求量而言仍處于供需緊平衡狀態，供需無明顯沖突。全球經濟在新興市場國家帶動下或底部復蘇，但謹慎看空明年銅價，滬銅(49150, -100.00, -0.20%)運行區間為4.4萬~5.1萬元/噸，重心為4.7萬元/噸。倫銅運行區間為5100~6700美元/噸，重心為5900美元/噸。
（作者單位：方正中期期貨）
責任編輯：李茜蕊
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