供需矛盾與資金博弈 寬幅波動中鎳價并不悲觀
2019年12月18日 9:27 8767次瀏覽 來源： 中國有色網 分類： 期貨 作者： 楊莉娜
2019年，鎳價經歷震蕩、走升、大幅波動上行后顯著回落的過程，波動劇烈，是今年期貨市場絕對的明星品種。展望2020年，宏微觀共振依然是鎳波動的主要邏輯，宏觀重點看全球各國應對整體增速放緩的全方位應對，而微觀則關注鎳板持續去庫存與鎳鐵產能釋放的結構性轉變，下游需求端變化與預期間的差異。
全球經濟增速放緩
貨幣政策趨寬松
全球各主要經濟體數據逐漸顯示出全球經濟共振下行的趨向，貨幣政策轉向意圖逐漸明顯。有色金屬市場面臨的需求端整體壓力上升，周期波動的壓力之下，主動去庫存的節奏仍會繼續。貿易摩擦問題自2018年起，持續波段脈沖式沖擊資本市場料會繼續。
從國內經濟來看，國內由于CPI上行帶來壓力，國內貨幣政策調節相對謹慎，但在面臨經濟下行壓力較大的情況下，我國逆周期調控發力依然存在空間，從而明年初整體宏觀運行基調可能會從資金面及各方面支持上形成相對偏樂觀帶動。
原料供應變化
重構貿易加工體系
今年，印尼禁礦事件是影響鎳波動的重大事件，一度引發鎳價上漲60%。從對明年影響來看，印尼禁令意味著明年印尼所有礦石都無法再進入中國，其主要影響明年的供需平衡。作為最主要的礦石來源國（我國今年60%礦石來源于菲律賓），菲律賓礦石供應及出口會處于增加中，但國內高品位礦石的供應還是難以做到有效彌補，即便考慮其它等國的補充，鎳礦石的國內供應在明年依然會不足，將會影響國內鎳生鐵的產量。
據安泰科數據，預計2019年國內NPI產量將達到58萬噸，假如2020年印尼禁止鎳礦出口，中國NPI產量回到由菲律賓礦為主的狀態，中國NPI產量或將下降至45萬~50萬噸。2018年印尼NPI產量為26.5萬噸，預計2019年將增至38萬噸，2020年產量或將增至55萬噸。由此推斷中國NPI的產量下降基本上能被印尼的增量所彌補。中印鎳生鐵總產量約在100萬~105萬噸左右。
而從不銹鋼對原料需求角度來看，國內市場今年產量增長顯著，2019年國內不銹鋼的鎳需求量約129萬噸，2020年則需要考慮積累庫存消耗以及原料增長，產業調整可能發生等情況給出三種增量情形。在不銹鋼國內增速不同條件下，中印兩國可能會產生約3萬~11萬噸鎳生鐵缺口。這意味著未來的不銹鋼的生產需求狀況和條件約束對于未來鎳供需影響還是會很強。
2019年是中國及印尼鎳鐵產能釋放的大年。鎳鐵產能釋放是上半年鎳價走勢的主導壓力。從遠期來看，印尼鎳鐵產能料將從42萬噸產能繼續增加71萬噸產能，未來全球鎳產能釋放的主要領域在鎳鐵，而地點也向產地集中。進入2020年，鎳鐵產能釋放也會顯著放緩。鎳鐵產能峰值可能逐漸到達。
從國際期貨市場來看，由于需求向好，產量縮減，2015年以來，全球鎳市場一直在去庫存，至2019年下半年，全球顯性庫存總量已經出現顯著下滑，LME及中國上海交易所顯性庫存（包含期貨及在庫）合計已經降至10萬噸以內。從庫存結構來看，國內鎳庫存是以電解鎳板為主，LME庫存則以鎳豆為主，鎳板已經少于我國。未來隱性庫存可能會在較長期存在于市場之中。未來由于LME新倉庫規則，整體來說并不鼓勵較長期的庫存囤積，收費增加，提貨意愿增加。而國內倉儲便宜，還是重要的消費市場，在進口窗口打開，以及人民幣出現顯著升值的趨勢之下，庫存進一步向國內轉移發生。
國內供應增長增量主要在鎳鐵
國內電解鎳產量今年總體料有所回升，國內產能之前向硫酸鎳轉移的甚至出現一定程度的轉產回流。2019年1~10月，電解鎳累計產量12.73萬噸，同比增長8%以上，預期全年產量達到16萬噸左右。
國內鎳生產的主要增量釋放在鎳鐵端，2019年也是顯著釋放產能的一年，今年尤其是上半年主要是山東鑫海產能釋放達產，供應增長。1~10月，全國鎳生鐵金屬噸產量48.31萬鎳噸，累計值同比大增近30%。
從進口機會來看，進口窗口偶有開啟，除了長單進入國內的鎳，具有進口貿易機會的鎳進入主要還是在進口窗口形成的時段，會在較短時間內形成國內鎳進口增加顯著的情形。總體來看，鎳鐵翻倍增長，礦石增長顯著，而電解鎳直接進口下降5%左右的情況。而國內鎳礦港口庫存雖然有所增加但也沒有形成過度累積。不過由于印尼禁礦引發第三、四季度進口的增長，據稱部分工廠庫存已經積累至可以滿足至明年中的水平。因此真正的缺礦風險可能會在明年第三或是第四季度明顯顯現。
下游需求不確定性增加
我國不銹鋼產量顯著回升，300系增加顯著。預計2019年中國不銹鋼粗鋼產量達到3005萬噸，同比增長13.3%。2020年中國不銹鋼新增產能205萬噸，復產140萬噸，預計2020年中國不銹鋼產量將達到3140萬噸。
我國不銹鋼總體生產維持同比增長，終端需求一般，庫存偏高。美國、印度對中國不銹鋼反傾銷，而且隨著印尼不銹鋼逐漸投產，逐漸開始向著亞洲及美國甚至中國市場供應低成本不銹鋼，競爭加劇的壓力會在國際市場繼續顯現。目前預期2020年不銹鋼供需增量主要還是會以亞洲為主。
向原料端施壓擠壓利潤的過程有所顯現，這個過程隨著鎳鐵供應增長，鎳鐵新增產能集中印尼相對成本較低而實現的可能性很高。這種壓力的釋放已經在產量累積與庫存累積博弈后端顯著產生。
2019年，不銹鋼表觀需求表現強勁增長。一方面民生工程、能源石化行業、環保等帶來了不銹鋼需求的增長，另一方面表外中頻爐需求被表內不銹鋼需求所替代，同時也存在隱性庫存問題。預計2020年不銹鋼消費維持增長，但可能會比今年增速大幅放緩。
從國內外不銹鋼產能釋放來看，許多鋼廠的新增投產依舊充滿不確定性，仍將主要在中國和印尼釋放。其中山東鑫海的300萬噸300系產能已經多次推遲計劃。
新能源電池需求
短期增速放緩
從目前發展來看，中國新能源汽車銷量占據全球市場約半數，連續4年位居全球第一。2019年新能源車經壓增長的先揚后抑，補貼退坡，新能源汽車安全事件，電池回收及發展，汽車二手變現等問題逐漸顯現帶來較大影響。今年本身預期銷量達到170萬輛，但實際完成可能會在140萬輛以內。不過，電池需求還是可能好于國內電動汽車，來自國外的需求仍在穩定增長之中。
由于新能源汽車需求放緩，因此在鎳的需求端，新能源需求帶來的推動力一度弱化，2019年的鎳熱度主要是以不銹鋼產業鏈傳統鏈條為主的。不過，從遠期發展來說，新能源汽車發展方向確定，國內產業長期規劃依然呈現樂觀，國際市場日韓德等國新能源汽車發展穩健，因此，對于硫酸鎳未來的需求仍可以持一個謹慎樂觀的態度。
從未來的產業布局來說，印尼還是具有更廣闊的前景，三元前驅體生產產能的擴展可能會在印尼逐漸發展形成。
供需平衡略有改善
鎳價獲得支持
鎳市場供需平衡由緊張向略有改善的方向發展，2018年缺口較大，2019年缺口隨著鎳鐵產能持續釋放面臨收窄，但產不足需，導致了全球持續鎳去庫存，對鎳價有支持。
總之，鎳價經過劇烈波動的2019年，進入新年度因為面臨供需預期變化，以及經濟整體壓力，高點可能難及2019年，但低點也可能難以再回前低，其全年運行重心也可能略有上移。預期LME鎳主要波動區間在1.1萬~1.8萬美元/噸，滬鎳主要波動區間在9.7萬~14萬元/噸。
（作者單位：方正中期）
責任編輯：李茜蕊
如需了解更多信息，請登錄中國有色網：www.hnfenyang.com了解更多信息。
中國有色網聲明：本網所有內容的版權均屬于作者或頁面內聲明的版權人。
凡注明文章來源為“中國有色金屬報”或 “中國有色網”的文章，均為中國有色網原創或者是合作機構授權同意發布的文章。
如需轉載，轉載方必須與中國有色網（ 郵件：cnmn@cnmn.com.cn 或 電話：010-63971479）聯系，簽署授權協議，取得轉載授權；
凡本網注明“來源：“XXX（非中國有色網或非中國有色金屬報）”的文章，均轉載自其它媒體，轉載目的在于傳遞更多信息，并不構成投資建議，僅供讀者參考。
若據本文章操作，所有后果讀者自負，中國有色網概不負任何責任。
