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伴隨著國內減稅政策落地及中美貿易談判等利好預期兌現，且最新公布的德國3月制造業(yè)PMI初值創(chuàng)79個月新低，引發(fā)市場對宏觀經濟放緩的擔憂，銅價亦呈現繼續(xù)下探態(tài)勢。短期來看，當前全球宏觀面偏弱格局未變，加之國內減稅引起的銅現貨端大幅升水，導致下游點價意愿較低，需求端回暖緩慢。預計在缺乏進一步利好的背景下，短期銅價或仍以振蕩偏弱走勢為主。

宏觀經濟數據疲軟

歐美市場經濟活動呈現放緩跡象。美國2月非農數據大幅不及預期，美國勞工部公布的2月非農就業(yè)人口僅新增2萬人，大幅低于預期的18.1萬人，2月CPI同比增長1.5%，創(chuàng)兩年半最小漲幅，顯示通脹仍處于低位。此外，美國2月制造業(yè)產出連續(xù)第二個月下滑，預計美國一季度經濟放緩概率較大。與此同時，歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI創(chuàng)68個月新低，且最新公布的德國3月制造業(yè)PMI初值 44.7，大幅低于預期 48，為79個月低點，歐元區(qū)經濟也難言樂觀。

國內方面，今年以來經濟數據延續(xù)弱勢。其中，最新公布的社會消費回暖不明顯，1—2月社會消費品零售總額增速為8.2%，較去年同期降1.5%。房地產市場進一步放緩；房企土地購置面積同比大降34%，創(chuàng)2009年3月以來最大跌幅。整體而言，近期美中歐宏觀數據表現疲軟，對金屬終端需求形成抑制。

需求端回暖緩慢

近期美聯(lián)儲宣布維持現有利率不變，并暗示其今年不會加息，而明年預計加息一次。此外，歐洲央行推遲加息至少半年，并宣布9月啟動第三輪TLTRO刺激以穩(wěn)定經濟。國內官方近期表態(tài)稱去杠桿已完成，由于美聯(lián)儲貨幣政策的轉鴿，這將給予我國更大的貨幣寬松余地。目前全球貨幣由緊轉向偏寬松的趨勢已經逐步得到確實，寬裕的流動性對商品市場形成利好的支撐。

數據顯示，截至3月22日，LME銅庫存較前一周同期減少1.1萬噸至17.5萬噸。國內方面，截至3月22日，銅庫存持續(xù)增加至25.9萬噸，國內銅庫存呈現累庫。現貨方面，LME現貨銅對三個月期銅升水12美元/噸，現貨端升水對期價形成一定支撐。國內方面，伴隨著4月減稅政策的正式實施，現貨端對近月升水達到1000元/噸，現貨大幅升水導致下游近期點價意愿下降。與此同時，電解銅與佛山地區(qū)廢銅價差維持在5500元/噸，無疑對電解銅消費產生一定的抑制。

海關總署近期公布的數據顯示，我國2月未鍛軋銅及銅材進口量為31.1萬噸，同比下跌11.65%，1—2月累計進口量為78.9萬噸，低于去年同期的79.4萬噸。此外，SMM調研數據顯示，2月銅板帶箔企業(yè)開工率為46.91%，環(huán)比減少19.76%，同比減少0.25%。可以看出，近期下游消費回暖緩慢無疑對銅價形成進一步拖累，需要進一步關注3—4月下游消費情況。

資金做多意愿下降

CFTC非商業(yè)多頭持倉小幅下滑，截至3月19日，COMEX1號銅非商業(yè)持倉數據顯示，非商業(yè)多頭持倉為82976張，較前一周減少6807張，非商業(yè)空頭持倉66410張，空頭持倉較上一周增加2405張，凈多頭持倉82765張，近期凈多持倉持續(xù)下降。總體而言，近期凈多頭持倉下降，反映出資金做多意愿不明顯。

綜上所述，短期來看，銅市場缺乏進一步利好指引，加之減稅引起的近月現貨端大幅升水，下游接貨意愿減弱，銅價始終受到抑制，暫維持振蕩偏弱觀點。操作上，下游未點價客戶可考慮在遠月待銅價回調至47500—48000元/噸區(qū)域逢低買入。