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受全球股市大幅調整影響，國際銅價跌破6800一線支撐，滬銅主力合約價格也一度擊穿51000整數關口。本周國內將迎來傳統長假春節，大部分銅下游企業已經停產放假，現貨市場交易清淡。技術層面，銅價仍沒有止跌跡象。春節前滬銅將以弱勢為主，下方仍有一定調整空間。

現貨交易清淡

據不完全統計，世界銅主產國產量環比不減反增。其中，2017年智利銅產量為550萬噸，較上年555萬噸下降0.9%，比2015年下降4.7%，但減產絕對量只有27萬噸；全球第二大銅生產國秘魯公布，2017銅產量增加3.9%至245萬噸；剛果礦業部表示，該國2017年銅產量同比增長6.9%至109萬噸；哈薩克礦業公告稱，2017年全年產量達25.85萬噸，較2016年全年增加80%；贊比亞2017年銅產量為85萬噸，較2016年的77.4萬噸增加10%。

春節前銅價跌跌不休，并未帶動銅現貨市場交易的好轉。受春節假期影響，近期離市商家逐漸增多，不少下游廠家早已停止備貨，市場需求始終維持在較低水平。供應端的表現略微好于需求端，近期市場貨源呈現出逐漸收緊的趨勢。

滬銅價格走弱，但持貨商挺價意愿明顯，尤其是華東、華北地區。一是銅價歷經大幅下降，持貨商年后盼漲，更加惜售；二是廢銅進口量銳減，廢銅供應短缺已成定局，持貨商待價而沽；三是持貨商預期下游企業在春節后有大量補庫需求。

需求無明顯改善

作為世界銅消費大國，中國一年銅消費量占世界銅消費總量的50%以上，因此，中國銅需求變化，對銅價有著舉足輕重的影響。據統計，2018年1月中國進口未鍛軋銅及銅材44.3萬噸，環比減少0.7萬噸，同比增加16.6%；進口銅礦砂及其精礦162.2萬噸，環比減少2.8萬噸，同比減少29.8%。受環保因素影響，進口銅半成品數量增加，銅礦數量大幅降低。

國內銅需求主要集中在電力、房地產、交通運輸和家電行業。2017年我國電網建設增速略有回落，主要電力企業電力工程建設完成投資8015億元。其中，電源工程建設完成投資2700億元，同比下降20.8%；電網工程建設完成投資5315億元，同比下降2.2%，為2010年以來首次下降。就2017年來看，電網建設的飽和程度仍然不及電源，電源投資弱于電網投資的現象仍將延續。房地產行業平穩發展的跡象更加明顯。2017年以來，行業監管明顯趨緊，未來共有產權住房和租賃住房等長效機制的建立有助于降低行業波動性。預計2018年商品房成交增速將有所下滑，房地產開發投資增速相對平穩。

近期，無論是上海期貨交易所銅庫存，還是LME銅庫存，總量均于較高位置。截至2月9日，LME銅庫存為336225公噸，環比增加20125公噸；上期所銅庫存70077噸，環比增加11803噸。庫存處于高位且不斷增加，說明下游消費疲軟，貿易商繼續出貨，不利于銅價上行。

綜合分析，我們認為，基本面利空因素較多，技術面也沒有止跌跡象，銅價將延續弱勢，春節前仍以弱勢下跌為主。