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大宗商品價格的周期輪回讓A股上市公司愛恨交織。隨著國際大宗商品價格走低，2008年前后國內企業掀起的海外礦產投資狂潮埋下的“地雷”開始集中引爆，多家上市公司的業績被拖入谷底。同時，在國際大宗商品價格持續低迷的打擊下，國際礦業巨頭紛紛通過出售資產以改善自身財務狀況，這也給國內上市公司創造了新一輪“抄底”良機。業內人士指出，對國際礦產資源的投資需要理性，抄底時機依舊重要，海外礦產資源的選擇、價值判斷等因素是投資能否成功的重要因素。

“地雷”集中引爆

中海油服日前公告稱，2016年上半年國際原油價格繼續低位運行，全球在石油勘探和生產領域的支出持續下降，全球油田服務行業持續低迷。進入二季度以來，公司大型裝備使用率和作業價格進一步下降。公司預期油田服務市場的復蘇更為緩慢，公司部分固定資產和商譽出現減值跡象，本次計提資產減值損失約為71億元。受此影響，預計2016年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-84億元左右。

公司的固定資產和商譽減值主要源于并購的海外資產。公司表示，受市場形勢影響，公司部分海外鉆井平臺的可收回金額低于資產的賬面價值，公司計提固定資產減值準備約36.88億元。另外，公司在2008年收購Awilco Offshore ASA形成的商譽全部分配至了鉆井服務分部資產組。根據減值測試結果，該資產組的可收回金額低于資產組的賬面價值與商譽之和，公司計提商譽減值準備約34.55億元。

2008年前后，受國內需求增長和國際金融危機的影響，國內企業掀起了海外礦產投資狂潮，很多民營企業也加入到這場“淘金熱”中。以中國鋁業為例，2008年2月，公司宣布已通過新加坡全資子公司，聯合美國鋁業獲得了礦業巨頭力拓12%股份，交易總對價約140.5億美元，成為當時中國企業歷史上規模最大的一次海外投資。近年來，隨著國際大宗商品價格持續走低，2008年前后的海外礦產投資埋下的“地雷”開始集中爆發。

6月3日，上交所在發給中國中冶的2015年報問詢函中重點提到了公司海外投資的“后遺癥”：公司2015年度固定資產減值損失8.35億元、無形資產減值損失5.99億元，包括對巴新瑞木鎳鈷項目固定資產計提減值6.56億元、對澳大利亞蘭伯特角鐵礦探礦權計提減值5.62億元、對阿根廷希拉格蘭德鐵礦計提減值1.24億元等。該等大額減值均來自資源開發板塊，對公司凈利潤造成不利影響。

資料顯示，上述三處礦產項目是中國中冶于2008年前后投資。其中，巴布亞新幾內亞瑞木鎳鈷冶煉廠工程于2007年開工建設，總投資約為6.5億美元，是當時中國公司在海外除石油以外最大的資源投資項目。中國中冶2015年報顯示，由于受到鎳價大幅下跌的影響，巴新瑞木鎳鈷項目銷售收入較去年大幅減少，全年實現營業收入11.5億元，同比下降37.8%，全年完成利潤總額-16.1億元。其中，計提固定資產減值準備6.56億元。

中投公司日前發布的2015年年報顯示，公司2015年境外投資凈收益率按美元計算為-2.96%。公司新聞發言人劉芳玉介紹，拖累去年年度業績的主要因素體現在三個方面，除了負利率政策造成債券、股票類投資收益低于預期，以及公司業績以美元衡量，去年美元大幅升值9.26%，導致總組合出現較大匯兌損失外；還有一個重要原因便是大宗商品價格深度下跌，對公司部分直投項目的估值影響較大。2015年高盛大宗商品指數下跌32.86%，原油、鐵礦石價格分別下跌36.28%、37.37%。

再現抄底良機

盡管上輪國內公司海外礦產投資熱潮埋下的“地雷”正集中引爆，但隨著國際大宗商品價格的走低，國內上市公司又看到了新的抄底良機。

以洛陽鉬業為例，在今年4月底5月初的短短十天時間里，公司先后宣布了兩宗收購。4月28日，花費15億美元購買了英美資源集團（Anglo American PLC）AANB公司位于巴西的優質鈮業務以及AAFB公司硝酸鹽業務。5月8日，宣布斥資26.5億美元獲得自由港麥克米倫公司（FCX）位于剛果（金）的Tenke Fungurume銅鈷礦56%股權。5月20日晚間，公司發布非公開發行股票預案，擬募集資金總額不超過180億元，用于收購巴西鈮、磷資產項目和剛果（金）銅、鈷資產項目。

洛陽鉬業選擇此時大手筆押寶，正是看中了國際大宗商品價格低迷的抄底機會。公司表示，目前海外優質礦業資源估值處于歷史較低水平，受大宗商品價格走低、世界經濟增長乏力等因素影響，國際礦業公司的生產經營受到一定打擊，為降低負債水平，專注核心業務的發展，國際礦業公司紛紛通過出售資產來改善自身財務狀況。預計未來行業持續低迷會加速推進企業間的兼并重組，這也為國內大型礦業集團在行業階段性周期底部進行戰略性海外資源收購提供了有利契機。

自2014年下半年以來，在供給過剩的壓力下，國際大宗商品價格顯著下跌，市場逐漸由賣方市場轉變為買方市場。統計數據顯示，2015年底與2014年底相比，世界市場煤炭價格下跌了32%，鐵礦石價格下跌了24%，銅價下跌了25%，鋅價下跌了30%，鈀價下跌了30%。國際礦業巨頭力拓新任CEO雅克日前在接受媒體采訪時指出，目前還看不到大宗商品價格跌勢的結束，供過于求的局面將繼續對力拓及其競爭對手造成價格壓力。

隨著國際大宗商品價格下跌，國際礦業巨頭經營不善急于剝離資產也給了國內企業接盤的良機。以向洛陽鉬業出售澳大利亞礦產的英美資源集團為例，公司是全球最大的多元化礦業集團之一，其業務覆蓋貴金屬、有色金屬等礦產品，自2012年以來持續虧損，2014年虧損額達到創紀錄的25.13億美元。據報道，今年2月份以來，該公司加快了資產出售計劃，計劃處置30億至40億美元的資產。

國內企業礦產此前投資的主要目的地再次呈現出巨大的吸引力。以加拿大為例，分析指出，當前投資加拿大礦產資源呈現出多種優勢：加拿大法律制度相對完善；目前加元貶值嚴重，比兩年前貶值約三分之一，有利于中國企業在加拿大收購資源；加拿大的油砂和有色金屬礦大幅度貶值，儲量大，產量穩定；加拿大礦業生產技術先進，融資市場成熟，從長遠看有良好的投資前景。