國辦發文促轉型，銅價反彈能走多遠
2016年06月21日 9:13 4618次瀏覽 來源： 南儲商務網銅研究小組 分類： 期貨
上周三夜盤，倫銅突然開啟了一波拉漲行情，上漲幅度超過100美元；這主要是受到國務院辦公廳日前印發的《關于營造良好市場環境促進有色金屬工業調結構促轉型增效益的指導意見》，從嚴控新增產能、退出過剩產能、完善儲備體系等多個方面，實施行業供給側結構性改革，這條新聞影響。
然而歷史經驗告訴我們，單憑行政手段是很難改變整個行業的運行周期的。以銅行業為例，2015年12月中國十大銅冶煉骨干企業發布聯合聲明，宣布2016年將采取減少精銅產量35萬噸，受此影響銅價一度出現短暫反彈，但受制于需求疲弱，銅價很快又回歸跌勢。
目前銅行業的基本面仍是：礦山供應充足，加工費高企，國內冶煉廠延續擴張勢頭；但下游需求受宏觀大環境影響增速較往年放緩。
據我們南儲商務網銅研究小組統計，2015-2016年銅礦產能繼續擴張，2016年新增產能將達140萬噸；其中，位于秘魯的五礦las bambas項目及自由港Cerro Verde項目已投產，未來需關注秘魯礦供應釋放的速度。Las Bambas 2016 年的銅產量在 25-30 萬噸， Cerro Verde二期新增產量在20萬噸左右；2015年底投產的Sentinel銅礦預計2016年產量為13.5-15.5萬噸。而預計最多只減少54萬噸左右的產量。新增產能詳見下圖：
而全球各大銅礦山為了保持盈利，不斷削減其生產成本，以下是我們南儲銅研究小組統計的全球前十銅業C1的現金成本：
礦山成本不斷下移：新建和擴建礦山項目的銅現金成本來看，成本多數集中在1美元/磅附近甚至更低，現金成本相對目前2美元/磅左右的現金成本90分位線仍具有相當大的空間，為此，礦山不會輕易減產。
關于國內的冶煉廠的新增產能，綜合2015年已投產項目及2016年計劃投產項目，我們預計2016年國內精煉銅產量將達780萬噸（增加50萬噸）。詳細數據見下表：
消費方面，盡管2016年1-4月電力投資同比增加17.34%，但增速主要來自于特高壓的建設，我國特高壓直流輸電工程總需求量遠超25條，目前僅有4條。而特高壓主要用鋁電纜，耗銅量不大。據相關機構統計，若除去特高壓，今年1-4月電力行業投資（需要用銅的電纜）增速只有4.2%。
1-4月我國空調產量累計值為5310萬臺，但同比下降3.5%。庫存高企是導致空調產量下降的主要原因。根據中怡康終端數據推總，2015年空調市場零售量總規模只有4170萬臺，而目前庫存為4396萬臺，也就是說，即使2016年空調企業全年不生產空調，光庫存也足夠賣一年。為此，6月國內重點空調企業排產計劃同比下降8%，其中排名前兩位的格力和美的降幅高達-15%和-11%。受此影響，前4個月國內銅管企業的開工率普遍下降，由上年的平均86%左右下降至今年的75%。
我們認為下半年電力投資依舊是拉動電解銅消費的主要驅動力，高鐵與充電樁的擴建可能會成為亮點，但銅管消費繼續下行的概率較大；預計2016年全年電解銅消費量的增幅只有2.7%。
綜上所述，在供過于求的背景下，即便有國辦發文促轉型，甚至若有小規模的收儲，后市銅價反彈的高度將有限，出現沖高回落的概率較大。
責任編輯：葉倩
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