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　　一、鋁廠優惠電價多為臨時“救濟”措施，隨著企業盈利改善取消是一種必然。
　　據我們了解，為應對一路下跌的電解鋁價格，在政府斡旋下鋁廠從電網處獲得的“優惠電價”多為臨時的救濟性措施，如青海當地所協商情況，當鋁價低于11000元/噸時，鋁廠獲得0.1元/kwh的電價優惠，11000元-11500元/噸時，獲得0.07元的優惠，但鋁價已經漲至12000元/噸，則可能會將優惠電價取消。如無意外，甘肅等其他省份的優惠電價也可能面臨同樣的被取消命運。
　　當然事非盡然，如云南地區，由于本身電價目前仍很高（0.35元/kwh左右，遠高于80%企業獲得的0.25元/kwh的電力成本），考慮到其電力體制改革的不斷推進，省內電解鋁企業的用電成本或將繼續下降。同時具備自備電的鋁廠自然不受這一政策的影響。
　　二、復產之路或將遠長于預期。
　　1.資金壓力巨大，復產之路本已艱辛。按照我們的統計和了解去年關停的近400萬噸產能中，盡管鋁價已經從10000元/噸漲至12000元/噸，但截至目前復產產能不足20萬噸。其最重要的原因之一便是鋁廠復產缺乏足夠的前期周轉資金。一般而言，用于清爐、購買原材料等方面，鋁廠單噸的復產資金約為1000元-1500元/噸，年產10萬噸的鋁廠的復產資金將達到1億元。如此巨大的前期鋪墊資金，歷史上多是通過銀行貸款、政府給予更多的電價優惠變相讓利等方式獲得，而我們了解到在供給側改革大政策方針不斷推進，以及銀行對過剩行業惜貸嚴重的背景下，電解鋁企業融資復產的可行性越來越低。

　　2.電價優惠若被取消，復產周期將更長于預期。若電價優惠真正取消，西北地區原本略有盈利的企業或轉歸更加微利，甚至虧損的局面，企業生存更加艱難更不用說復產（如上表所示，關停產能中西北區域占了近50%）。
　　按照目前新增產能投產和關停產能復產的狀況，供給不足的局面或將貫穿全年。我們預計2016年電解鋁消費量約為3100萬噸左右（5.7%yoy），按照90%高開工率來算需要全年平均運行產能達到3500萬噸，若以歷史上平均的80-85%開工率水平運行產能計則需要達到3600-3800萬噸，而目前運行產能僅為3050萬噸。假設每月新增產能為100萬噸，要達到產能上的匹配至少要到2016年四季度。

　　而對于2017年我們也并不悲觀。隨著供給側改革不斷推進，以及電解鋁企業自身產業結構的調整，高耗能并且遠離消費地的電解鋁產能將持續退出市場，電解鋁供給不足的局面也有望延續。復產節奏的嚴重低于預期，按照我們的理解，2016年電解鋁行業其實已經開啟了一輪新周期，這一周期的特征一方面是價格的穩步上漲更重要的則是供給側改革的核心要義的實現——企業盈利回歸合理水平，優勢企業獲得利潤反轉。當然這一判斷的核心風險在于電解鋁企業自律以及國家政策是否能夠到位。