3 月份銅企開工率同比回升，需求恢復初現端倪
2016年04月26日 9:19 7410次瀏覽 來源： 中金公司 分類： 現貨
3 月份國內銅冶煉和加工企業開工率同比回升至 88%和 74%， 春節后的恢復情況好于去年同期水平，主要是由于下游訂單好轉。
庫存方面， 貿易商和加工企業庫存依然維持低位， SHFE 庫存也逐步回落。 向前看， 我們認為投資后消費品種的有色金屬將受益于投資的改善，建議繼續關注銅和鋅， A 股云南銅業和馳宏鋅鍺。
理由
銅冶煉和加工企業開工率同比回升。根據上海有色網的統計，2016年 3 月份國內銅冶煉廠平均開工率為 88.2%，同比上升 7ppt； 銅材企業平均開工率為 73.9%，同比回升 2.7ppt（去年同期為-3.9ppt），環比回升 18.8ppt，同比改善主要是由于下游訂單好于去年，特別是銅線和銅板需求回暖。
銅線和銅板需求恢復明顯。 3 月銅線企業開工率環比回升 18.8ppt至 75.2%，同比增長 7ppt（去年同期-4.2ppt），主要是由于電線電纜行業春節后迅速回暖。 3 月銅板企業開工率環比回升 19.2ppt至 70.8%，同比增長 8.5ppt （去年同期-6.1ppt）， 主要是由于 2015年下半年以來房地產市場銷售持續好轉，推升裝飾用銅需求增長。
銅管壓力較大。 銅管主要用于空調領域， 3 月份國內銅管企業開工率環比回升 18.5ppt 至 73.7%，但同比下滑 15.7ppt（去年同期+1.8ppt），主要是由于國內空調庫存較高，產量同比下滑。但從去年 11 月開始，空調產量環比已有所回升， 我們此前的調研也發現， 今年以來家電出口旺盛，需求有望逐步好轉。
庫存不斷下降。 4 月以來隨著國內外銅比價下降， SHFE 銅庫存已從高點回落 6.3 萬噸至 33.2 萬噸，同期 LME 庫存維持在 14 萬噸左右。受銅加工企業節后開工率回升影響， 3 月份國內下游企業銅庫存天數下降至 4.4 天。向前看， 由于進口套利空間消失， 4 月份銅進口將環比回落，而下游需求將繼續改善，國內銅庫存有望進一步下降。
盈利預測與估值
年初以來 A 股有色板塊累計下跌 8%，跑贏上證綜指的-17%，目前平均 P/B 為 3.1x，低于歷史均值的 4.1x。
風險
基建復蘇不及預期，金屬價格超預期下跌。
責任編輯：葉倩
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