東陽光鋁：行業現復蘇跡象 持續仍待觀察
2013年03月29日 9:24 1342次瀏覽 來源： 證券時報網 分類： 有色市場
國海證券近日發布東陽光鋁(600673)的研究報告稱，短期看，公司業績的釋放依賴于行業的復蘇。從過往來看，電極箔行業表現出了較強的周期性，需求下滑時會出現產能過剩，而需求景氣時又會出現供不應求。以2011年為例，在需求下滑前1個月，仍有眾多的電容器廠商的采購員都東陽光鋁和桂東電子等廠家催料，2012年電極箔的需求下滑，并不意味需求的消失，也不是產能過剩的問題。公司將2012年定義為業務布局年，同眾多下游客戶進行了深入的合作，而合作帶來的需求支撐并不能很快放量。我們預期2013年將是公司業績收獲年，以尼吉康為例，未來采購額將有望從目前的20萬平方米/月上升到80萬平方米/月，未來僅此一家客戶的采購量將達到960萬平米，約占公司目前產能的1/3。
中期看，日本產業轉移仍在進行時，公司作為龍頭企業最有望受益。2002年時中國尚無電極箔產能，回顧我們電極箔產業鏈從無到有的10年歷程，也就是逐漸地替代海外產能，實現自給的過程。日本的產業轉移既有主動的因素也有被動的因素：一方面隨著中國相關技術的突破，中低端需求完全自給，高端需求部分自給，日本的產品被替代；另一方面，由于高電價和環境污染(日本生活用電達300度以上約合1.9元/度1，而電力成本占化成箔成本約40%)帶來的巨大成本劣勢迫使日企主動轉移產能到中國。目前全球前三大鋁電解電容器廠商NipponChemi-Con(黑金剛)、Bubycon(紅寶石)、Nichion(尼吉康)均為日本企業且均在中國設有工廠。在產業轉移到趨勢中，日本企業大多希望能和中國廠商結成戰略合作伙伴，通過此舉：一方面日本企業可以讓分享產業轉移帶來的利潤；另一方面，也加強自己對原材料的控制力度。因此，近年日本的東洋鋁業、JCC、尼吉康、三井等公司頻繁和中國相關龍頭企業接觸。未來看，能夠突破核心技術的龍頭企業將成為迎接產業轉移最大的受益者。
長期看，中國的電極箔行業在5年后趨于穩定，中高端產能將趨于集中，而中低端產品競爭將更加激烈。根據《中國鋁電解電容器市場競爭研究報告》2011年全球的需求量為29149萬平米，根據中國電子元器件協會信息，中國2011年需求大約為11715萬平米，其中高端需求約為5000萬平米，中國不僅僅是世界需求大國，也是生產大國。根據《中國鋁電解電容器市場競爭研究報告》全球整體市場近年將趨于平穩整體保持3%—7%的增速，而中國由于承接海外產能轉移，未來5年的中高端需求有望保持持續增長，而目中低端的電極箔和電容器行業的競爭將更加白熱化。
測算公司2013-2015年的每股收益分別為0.24元、0.38元和0.57元,當前股價對應的PE分別為30倍、18.7倍和12.4倍,維持增持的投資評級。
責任編輯：四筆
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