云鋁股份：氧化鋁項目投產 業績增長或啟航
2013年03月11日 9:10 1411次瀏覽 來源： 中國有色網 分類： 有色市場
公司在氧化鋁獲取方面已經取得了突破，資源優勢開始轉化為成本優勢。
文山氧化鋁項目2012年9月投產，今年爭取達產，氧化鋁原料自給率有望達到80%。預計13年公司氧化鋁成本進一步下降。
目前公司氧化鋁生產成本與行業平均水平基本相當，每噸2500~2600元，因為生產線處于磨合期，生產成本較高。全部達產后，各項固定費用分攤，預計成本比目前降低300~400元/噸，處在國內同行業中等偏下的水平。
資源儲量增加潛力大。
公司文山鋁土礦備案儲量1.08億噸，實際儲量已達到1.36億噸。
公司已經與文山州政府簽訂鋁土礦合作開發框架協議，繼續進行探礦。根據專家評估文山鋁土礦遠景儲量豐富，因此公司資源儲量增加潛力很大。
海外收購方面，也邁出了重要的第一步。公司的老撾鋁土礦項目11年開始前期工作，目前還在與政府談判，計劃收購當地公司以掌握資源、建氧化鋁廠。老撾鋁土礦資源量大、礦脈品質好，生產成本低于國內。但是當地基礎設施缺乏，前期投入會比較大。
水電鋁發展模式是公司獨特優勢，未來用電成本有下降空間云鋁沒有自備電廠，2012年平均電價0.51元。公司使用水電，而在我國中東部地區電解鋁廠多使用火電。火電對環境污染嚴重，電解鋁又是高耗能行業，國家一直在持續調控，也希望電解鋁行業能夠實現節能減排的發展目標。水電是清潔能源，無污染、成本低，所以電解鋁生產使用水電符合國家節能減排的政策，是未來的發展方向。水電鋁的發展模式肯定會受到更多政策支持。
云南水能資源豐富，但是目前水電資源優勢并沒有在公司用電成本上體現出來。政府、電廠支持公司使用直供電和參股電廠，“橋頭堡戰略”也將給公司帶來發展契機。可以預見，未來公司用電成本有大幅下降的空間。
今年公司的增長主要來自于新投產的鋁加工項目。
公司新增的鋁加工產能是：涌鑫30萬噸鋁板帶去年9月開始投產，澤鑫在建30萬噸鋁板帶一期15萬噸今年二季度建成，麗江規劃15萬噸交通運輸鋁板帶材，預計14~15年建成。
2012年公司鋁加工一直是滿負荷生產，鋁圓桿因需求旺盛甚至超負荷生產。鋁板帶的附加值最高，是公司重點投資的領域。公司正在優化產品結構，加工費水平和毛利率會不斷提高。
預計2013年上半年鋁價(14955,-10.00,-0.07%)繼續維持弱勢震蕩的走勢。
近期國內鋁價明顯弱于國際鋁價，這是國內市場過剩更為嚴重造成的結果，短期之內鋁價很難擺脫目前的弱勢格局。但是另外一方面，受到生產成本的支撐，鋁價下跌空間也非常有限。所以總體上看，今年上半年鋁價將繼續維持弱勢震蕩的走勢。
盈利預測和評級：
我們總體上并不看好電解鋁行業。鋁價的低迷和供需嚴重失衡已經呈現長期化趨勢，電解鋁全行業虧損或成常態。鋁行業整體不景氣，云鋁的經營也是舉步維艱，去年的盈利主要來自于政府補貼收入。長期來看，在電解鋁行業已形成的同質化競爭格局中，相對來講云鋁擁有獨特優勢，其他公司無法比擬，未來發展速度有可能明顯快于行業平均。
我們預測2012-2014年凈利潤同比增長-87%、1477%和70%。EPS分別為0.008/0.13/0.22元。2013年業績大幅改善主要來自于氧化鋁自給帶來的成本顯著下降。原料成本降低且穩定，如鋁價回升，公司業績具有更高彈性。我們維持“增持”評級。
(中信建設)
責任編輯：四筆
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