碳酸鋰進入全面暴漲期 12股漲價空間巨大
2012年10月29日 16:0 8800次瀏覽 來源： 中國有色網 分類： 有色市場
江特電機（002176）：宜豐鋰礦初勘結果超預期
宜豐縣茜坑探礦權總面積為10.38平方公里,為本次勘查面積的4.2倍,我們按照面積粗略估算得出此探礦權總資源儲量或可達3億噸,氧化鋰儲量144萬噸,折合鋰精礦3596萬噸(假設鋰精礦度數4%),遠超出公司此前收購探礦權時的預測(鋰瓷石717萬噸、高嶺土2690萬噸)。從初勘結果來看,我們認為本礦區的成礦條件較好,連體礦多且礦體厚度大,高品位鋰云母區域也超出此前預期,具備較高的提鋰經濟性。
預計2012年鋰電產業鏈凈利潤占比將達50%,鋰資源長期戰略價值凸顯
我們預計2012年公司鋰電產業鏈對凈利潤的貢獻占比將大幅提升:鋰礦收入+400%yoy,正極材料產能+500%yoy,且碳酸鋰自給能提高正極材料毛利率約3個百分點。近期掌握鋰資源的國際鋰業巨頭連續提價,我們認為這折射出中國鋰電產業鏈對上游資源控制力較弱,公司所掌握的中國自主優質鋰云母礦的戰略價值將隨著鋰電產業的發展更加凸顯。長期來看,我們認為手握上游核心資源的公司能充分享受資源價值的增值,且能保障垂直產業鏈的成本優勢。
估值:重申“買入”評級,目標價16.40元
由于鋰礦的后續勘探和開采進程尚具有一定不確定性,我們維持2012-14年EPS0.21/0.30/0.41元的預測,目標價由現有業務估值和市值資源量法估值折扣后求和得出。（瑞銀證券 牟其崢）
路翔股份（002192）:鋰礦含量喜人,助推業績高升
不過有色金屬采選通常建設周期較長,此次探礦權區域內的礦石要對公司盈利產生重大貢獻,仍需要3-5年時間。
目前河南鞏義6%鋰輝石市場價格約為2800元/噸。如果按照鋰輝石35%的毛利率計算,路翔股份探明鋰礦石儲量采礦權和探礦權的稅后價值之和為14.2億元。
礦山內的鈮和鉭金屬也具有一定價值,如按照50%鈮鉭礦石價格為40萬元/噸計算,鉭和鈮礦石的稅后價值在1.5億元左右。
公司的遠期目標是成為擁有鋰礦石采選-基礎鋰鹽-鋰電材料整套產業鏈的新材料公司。公司控股子公司融達鋰業投資1000萬元成立的甘孜呷基卡鋰電材料公司已經通過發改委審批,正在進行前期建設工作,預計可于2014年投產。暫不對其進行估值。
公司瀝青業務受基建投資增速下降影響景氣下行,利潤有所下滑,目前處于周期低谷。參考可比公司國創高新,我們給予公司瀝青業務2.8倍PB 估值,得出瀝青業務價值為5.4億元。
我們按照分部估值法,將公司各部價值加和得到21.0億元,對應股價為17.30元,相對目前股價仍然有20%的漲幅。
風險提示:公司尚未取得新增鋰礦區域采礦權,未來仍需繳納探礦權價款后才可申請辦理采礦權;鋰礦開采對公司資金投入要求較高,目前公司負債率較高,鋰礦項目又將耗費大量資金,未來有可能在二級市場大量融資。（國泰君安 王剛 桑永亮）
責任編輯：四筆
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