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　　洛陽欒川鉬業集團股份有限公司（以下簡稱洛陽鉬業或公司）于本月10號正式公布了招股意向書，意味著國內最大鉬生產商和全國第二大鎢精礦生產企業洛陽鉬業（3993.HK；603993.SH）回歸A股已經塵埃落定。招股書顯示，洛陽鉬業擬通過本次A股上市募集資金36.46億元，用于四個募投建設項目。募投項目實施后，洛陽鉬業的資源綜合利用能力和產業鏈優勢將更加突出，從而能夠大幅提升公司的綜合競爭實力。正是基于對募投項目和公司未來發展的看好，洛陽鉬業的本次招股得到了各路資本的積極關注，公司港股在公司9月10日公布A股招股意向書當日的單日漲幅達到22.83%，充分體現了資本對洛陽鉬業A股上市后發展前景的強烈看好。
　　“儲量大、品位高、成本低”，不可復制的資源稟賦優勢
　　洛陽鉬業是國內最大、世界排名前四的鉬生產商，擁有全國最大的鉬鐵、氧化鉬儲量和生產能力。公司也是目前國內最大的鎢精礦生產商之一。洛陽鉬業擁有全球最大的原生鉬礦床之一和第二大伴生鎢礦床欒川三道莊鉬鎢礦等豐富優質的鉬、鎢資源。公司的鉬、鎢保有儲量分別居國內第一和第二位。數據顯示，洛陽鉬業目前鉬保有金屬儲量189萬噸，國內排名第一。公司三道莊鉬鎢礦伴生鎢保有儲量金屬量40.72萬噸，平均品位0.12%。按照鎢礦資源儲量排名，僅次于國內第一大礦郴州柿竹園鎢礦；按照國內主要鎢礦企業控制的鎢資源儲量排名，洛陽鉬業則憑借三道莊的伴生白鎢資源名列第二，僅次于五礦集團。
　　目前，洛陽鉬業目前擁有的主要礦山資源包括欒川三道莊鉬鎢礦、欒川上房溝鉬礦、新疆哈密市東戈壁鉬礦和洛寧七里坪金礦、三官廟金礦、洛寧上宮金礦、洛寧虎溝金礦及洛寧干樹金礦等。
　　三道莊鉬鎢礦是公司全資擁有的鉬鎢礦，為特大型原生鉬鎢共生礦，屬于全球最大的原生鉬礦田——欒川鉬礦田的一部分，也是中國第二大白鎢礦床。資料顯示，三道莊鉬礦至今已有四十多年的開采歷史，于90年代末開始大規模露天采礦，截至2010年末，三道莊鉬礦保有鉬金屬儲量59.52萬噸。目前，該礦采選能力為990萬噸/年（3萬噸/日）。
　　欒川上房溝鉬礦是洛陽鉬業的合營公司富川礦業擁有的，該礦山緊鄰三道莊鉬礦，是同屬欒川鉬礦田的另一特大型原生鉬礦，目前，該礦采礦能力為165萬噸/年（5,000噸/日），選礦能力為80萬噸/年（2,400噸/日），目前處于停產狀態；子公司新疆洛鉬持有的新疆哈密市東戈壁鉬礦是迄今為止新疆發現的最大鉬礦，該礦勘探范圍內資源儲量為礦石量為44,131.84萬噸，鉬金屬量50.80萬噸，平均品位0.115%。
　　洛寧七里坪金礦、三官廟金礦、洛寧上宮金礦、洛寧虎溝金礦及洛寧干樹等金礦是洛陽鉬業控股子公司坤宇礦業持有的資產。盡管2009年各礦儲量動態監測報告顯示上述各礦采礦證范圍內資源已接近枯竭，但后經初步深部勘探結果顯示，各礦深部黃金儲量豐富，具有開采價值。根據最新儲量及地質勘查報告，上宮礦區礦權證內保有金金屬儲量45,413.3千克，平均品位5.94克/噸，保有伴生銀金屬量70,995.3千克，平均品位16.85克/噸；虎溝金礦保有金金屬儲量11,839.26千克，平均品位4.63克/噸；干樹金礦保有金金屬儲量9,668.95千克，平均品位4.72克/噸；三官廟金礦保有金金屬儲量650.69千克，平均品位1.29克/噸；七里坪金礦保有金屬量1,054.85千克，平均品位2.29克/噸。
　　除了雄冠全國的資源儲量優勢外，洛陽鉬業的鉬資源還具有“品位高、采礦成本低”的顯著特點。安信證券研究報告認為，洛陽鉬業的三大礦山的礦石品位均在0.1%之上，處于國內同業領先水平，優異的開采條件和低采礦成本使得公司極具競爭優勢。一方面，高品位的鉬礦石使公司的開采成本大幅低于行業平均水平成為可能；另一方面，現代化的數字化采礦控制平臺系統的應用，大幅提高了采礦及礦石運送的效率，進一步降低了開采成本；再次，近年來三道莊鉬礦的剝采比也逐年下降。此外，由于三道莊鉬礦為鉬鎢伴生礦，上房溝鉬礦的伴生鐵礦石的儲量大、品位高，伴生資源的綜合利用可以大大增強礦山的盈利能力，為降低礦山整體的采礦成本提供強大助力。
　　雄冠全國、領先全球的生產能力
　　洛陽鉬業之所以稱之為鉬行業龍頭，除了遙遙領先的資源儲量外，其巨大的生產和深加工能力也是重要評價指標。招股書顯示，洛陽鉬業目前的鉬鐵冶煉能力為25,000噸/年，氧化鉬焙燒能力40,000噸/年，生產規模居國內同行業第一。2009年至2011年，公司鉬產量（折合金屬量）分別為1.54萬噸、1.50萬噸和1.55萬噸，分別占我國鉬生產量的21.1%、20.5%和19.38%，占全球鉬生產量的7.3%、6.7%和6.4%，鉬產量位居全國之首，全球第四位。近三年來，公司氧化鉬和鉬鐵產量的全國份額逐年攀升，2011年實現28%的市場占有率，市場話語權逐漸加大。
　　洛陽鉬業顯著的規模優勢對于重資產的有色金屬全產業鏈企業來講，可以充分實現規模經濟，降低成本，并具有較強的下游議價能力。同時，這也使得公司在行業兼并重組、集中度提高的浪潮中具備更強的整合實力，并得到更有力的地方政策支持。
　　擁有縱向一體化的完整產業鏈
　　作為中國最大，全球領先的鉬生產商，洛陽鉬業擁有從采礦、選礦、焙燒、鉬化工到鉬金屬加工縱向一體化的完整產業鏈條。世界級的一體化產業鏈使得洛陽鉬業不僅能夠更好地保證鉬精礦、氧化鉬、鉬鐵、鉬酸銨等產品的原料供應，降低成本，保證各個環節產品的產量與質量的穩定性，還可以快速改變產品組合以適應市場及客戶要求，向客戶提供產品質量一致及供應穩定的鉬產品，從而增強公司經營的靈活性，最大程度地發揮各個環節的產能利用效率，提高公司盈利。
　　在采選礦方面，洛陽鉬業所屬的三道莊鉬鎢礦采用采礦效率高、成本低的現代化、安全化的大型露天開采模式，礦石運往礦山附近破碎站進行破碎加工后通過輸送帶、地下輸送帶或重型貨車直接運送至浮選廠，大大提升了開采效率；此外，數字化采礦控制平臺的系統應用實現了現場礦石運輸及選礦程序自動化，進一步提升了公司在采礦及礦石運送方面的效率。在鉬礦浮選方面，洛陽鉬業的選礦采用國內首創的浮選柱技術和自動化控制系統，旗下分公司加上控股子公司的合計選礦能力達到30,000噸/日；鎢礦浮選方面，公司采用國際領先的選礦富集技術從選鉬尾礦中回收白鎢，通過對選鉬尾礦分別進行粗選、掃選及精選，得到品位約30%的鎢精礦。目前公司的白鎢回收能力為30,000噸/日。
　　鉬鐵冶煉和深加工方面，洛陽鉬業以25,000噸/年的冶煉能力在全國居首、全球排名第四，擁有顯著的規模優勢；深加工環節，公司在鉬化工方面擁有鉬酸銨產能1,200噸/年，鉬金屬回收率可達到99%以上，募投項目將再擴建10,000噸/年的產能，以滿足公司鉬金屬制備的原料需求和日益增長的石油催化劑等化工領域的需求。
　　此外，洛陽鉬業還與全球最大的鉬加工企業Molymet合資合作，共同將洛陽高科作為唯一的發展平臺，專注于鉬金屬系列深加工產品，目標是成為全球三大鉬金屬生產商之一。洛陽高科目前擁有鉬粉700噸/年，鉬制品500噸/年的生產能力，并建有國內一流的難熔材料科研中心，國內鉬行業最大的5,000L雙錐型混料機、最大的上下裝料中頻感應燒結爐、最大的冷等靜壓機以及國內最先進的鉬桿連軋生產線。近年來，通過自主創新、自主研發的新材料、新技術、新設備、新工藝，公司先后研發建成了國內首條300噸/年稀土鉬粉生產線、世界首條160噸/年25千克大卷重鉬線圈生產線以及國內首條1,000噸/年鉬制品燒結生產線，300m3/h液氨制氫技改項目的成功實施填補了國內空白。
　　募投項目前景看好，打造更具競爭力的深加工能力
　　洛陽鉬業此次IPO募投項目由三個項目組成，包括年處理42,000噸低品位復雜白鎢礦清潔高效資源綜合利用建設項目、年產10,000噸鉬酸銨生產線項目、高性能硬質合金項目和鎢金屬制品及鎢合金材料深加工項目。募投項目的實施可以進一步提升洛陽鉬業在資源綜合利用和礦產品深加工方面的能力，使公司的深加工能力躋身世界一流行列。
　　年處理42,000噸低品位復雜白鎢礦清潔高效資源綜合利用建設項目主要目的是提升公司三道莊鉬礦開采中大量伴生白鎢資源的利用率和經濟效益。根據招股書，洛陽鉬業2012年低品位復雜白鎢礦的產量將達42,000噸。此前由于冶煉工藝的空缺，無法對該種礦產資源進行進一步加工，導致低品位復雜白鎢礦只能以低于標準鎢礦的價格進行出售，且其中的鉬和磷均不計價，造成了資源的浪費，同時影響了公司的經濟效益。該募投項目的實施可以大大提高公司選鉬尾礦資源綜合利用效率，項目建成達產后，預計年處理低品位復雜白鎢礦42,000噸，年均利潤總額為9,787.39萬元，稅后利潤為7,303.42萬元。
　　年產10,000噸鉬酸銨生產線項目主要用于提升公司在鉬化工深加工方面的能力。項目采用的二鉬酸銨生產工藝是國內普遍采用的較為成熟的連續結晶工藝，該技術生產的產品二鉬酸銨純度高、流動性好、有利于深加工，且能減少水和大氣污染。該項目的實施不僅可以進一步加強和完善公司鉬產品深加工產業鏈條，還將對我國鉬酸銨生產技術的進步起到積極的推動作用。據測算，該募投項目達產后可為公司增加年營業收入119,658萬元（不含稅）和凈利潤4,083萬元。
　　洛陽鉬業高性能硬質合金募投項目建設的目的在于充分利用公司的豐富鎢金屬資源，實現鎢產業鏈的延伸，提升鎢資源附加值。項目建成后主要用于生產高性能硬質合金制品，設計生產規模為5,000噸/年。據招股書測算，該項目達產后可為公司創造年營業收入278,409萬元（不含稅），年均凈利潤35,242萬元。
　　鎢金屬制品及鎢合金材料深加工項目的實施有利于改變洛陽鉬業僅作為鎢資源型企業的局面，實現產業鏈條的延伸、進一步挖掘鎢資源價值，并為企業盈利提供新的增長點。由于公司三道莊礦區為中國第二大白鎢資源地，不同于國內大多數黑鎢礦，三道莊礦區的白鎢屬于伴生礦，主要從選鉬的尾礦中回收白鎢，因此鎢精礦的生產沒有開采、破碎、磨礦等環節，極具成本優勢。隨著“年處理42,000噸低品位復雜白鎢礦清潔高效資源綜合利用建設項目”的建成，公司將年產超過10,000噸仲鎢酸銨，通過后續加工可轉化為鎢金屬制品的重要原材料——氧化鎢粉。充足的原材料供應能力為本公司生產鎢金屬制品、發展鎢合金材料深加工創造了極佳的條件。預計項目達產后，可為公司帶來102,151萬元（不含稅）的年營業收入和9,674萬元年均凈利潤的新增業績。