馳宏鋅鍺：未來儲量產量將加速擴張
2012年04月27日 9:31 1061次瀏覽 來源： 廣發證券 分類： 有色市場
公司2012年一季度營業收入22.85億元，同比增加74.5%；凈利潤0.66億元，同比減少28.7%；基本EPS0.05元，同比減少28.7%。一季度業績符合預期。
毛利率下滑，財務費用拖累業績。
一季度公司營業收入和營業成本同比大幅增加主要是因為貿易業務收入和成本增加。公司營業毛利小幅提升，毛利率從去年同期的25.1%下滑至16.6%。公司負債大幅增加帶來利息支出增加以及匯兌損益增加導致財務費用由去年同期的0.67億大幅增加至1.34億，是導致一季度業績同比下跌的主要原因。
配股收購榮達礦有望短期提高精礦產量，優化負債結構。
公司計劃配股籌資以收購集團擁有的榮達51%的股權，一旦成功收購榮達礦，資源儲量將增加鉛鋅合計95.18萬噸，銅4.92萬噸，銀2,056噸。權益鉛鋅產量約增加近3萬噸/年。預計公司配股成功后，將改善其現在的資產負債結構，預計杠桿比例將會降低。
昭通地區整合有望帶來儲量擴張和產量增長。
未來公司自產礦內生增長主要來源于昭通地區公司在昭通地區的整合已結束，98%的礦權已經整合到公司手中。昭通地區金屬儲量預計過百萬噸。2013年底擁有60萬噸的采選礦能力，15%品位，考慮回收率，可以實現8萬噸的金屬產能。公司大舉興建冶煉產能，會澤技改將于2012年6月投產，呼倫貝爾20萬噸冶煉將于2012年下半年試生產。
給予“持有”評級。
預計2012-2014年EPS分別為0.25、0.38和0.54元，對應PE分別為66.7、44和30.8倍。給予公司“持有”評級。
風險提示。
金屬價格風險；產量投放未達預期風險。
責任編輯：四筆
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