有色金屬行業高企的估值面臨回落
2009年08月12日 17:15 1237次瀏覽 來源： 證券之星 分類： 有色市場
有色金屬價格面臨回落,有色金屬股價繼續上漲缺乏進一步的催化劑。盡管二季度行業利潤環比出現大幅改善,半年報看,整體行業盈利處于微利水平。更重要的是,由于實體經濟對有色金屬的需求增長依舊緩慢,而價格大幅上漲帶來了更多供應,使得下半年面臨更大的供應壓力。而從流動性看看,即使不會出現明顯的總量收縮,但流動性也難以預期的持續擴張。
流動性方面:盡管市場普遍預期在本周的討論中,美國依然會維持目前利率水平,但寬松的貨幣政策的退出機制已出現輿論之中。同時維持利率不變本事也意味著政策制定者對經濟增長穩定的擔憂。中國方面,7 月新增貸款環比大幅回落70%以上,意味著下半年金融環境不會繼續更為“寬松”。
回到需求,通過我們對現貨市場中生產商和經銷商的訪談,當前工業金屬市場供應充足,主要交易市場如長江有色交投清淡,買興大為減退。最直觀的表現是銅現貨升水大幅下降,甚至經常出現貼水狀況。
下游需求的的數據依然不支持需求的大幅回暖。以銅為例:最主要的消費領域電力電纜盡管產量同比增加,但增速大幅下滑。通訊電纜產量已同比大幅下降。7 月銅鋁中間產品,銅材鋁材產量環比出現下降,意味著金屬需求開始放緩。
從歷史上行業 PB 與ROE 水平看,目前行業的PB=6.01 如果需要繼續上漲30%水平,則對應著明年行業ROE要到達15%左右的水平,以供求關系最緊的銅子行業中挑選最具代表性的江西銅業看,對應的2010 年銅價應該在53000 元/噸,這意味著簡單地平均看,銅價需要漲到60000 元/噸以上。從目前需求看,存在較大不確定性。因此我們認為目前行業股價水平已包含了對未來相當樂觀的預期,已缺乏安全邊際。
我們重申對行業中性的觀點,并在東方證券研究所推薦股票庫中將行業股票(江西銅業 600362,云鋁股份000807)悉數調出。
責任編輯：四筆
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