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　　投資要點：
　　周三結束中央經濟工作會議表明中國將在穩增長的同時繼續調控地產，而11 月貨幣供應量則環比略有增長，周五市場傳聞養老金和住房公積金將投資股市以及政府將出臺救市措施，給連續承壓的股市帶來一定支持。海外方面，歐盟峰會缺乏后續進展，穆迪將重估歐盟成員國評級，惠譽下調5 家歐洲商業銀行和7 家跨國銀行評級，意大利國債拍賣收益率創歐元史新高，歐債危機擔憂升溫，同時歐洲工業生產環比下降說明實體經濟不容樂觀。盡管國內消息面略偏正面，但受歐洲負面消息的影響，A/H 股走弱，有色板塊均出現較大幅度的下跌，跑輸大盤。
　　前瞻的看，雖然國內政策轉向穩增長將使微調頻率增加，但國內增長將繼續放緩，且長期資金入市的建議難以短期內奏效。海外方面，周五意大利財政緊縮法案獲眾議院信任票，法國財長亦表示將堅定實現減赤目標，但歐盟峰會協議仍然面臨較大的執行風險；美國近期的經濟數據顯示其仍處于緩慢復蘇的過程中。前瞻地看，中國政策有望繼續微調，但經濟將繼續放緩、從嚴的房地產政策亦將延續，而歐債危機的解決依然存在較大的不確定性，我們判斷A/H 股有色板塊短期（到明年一季度）多將維持震蕩（并伴隨下行壓力），維持謹慎防御性策略。建議密切關注中國放松力度，歐盟峰會聲明執行情況及美國的經濟數據等。
　　黃金專題（P2）：上周金價回調，我們認為2-4 月歐債集中到期之下，金價隨美元走強將維持震蕩或有下行壓力。中期來看，如果美國經濟在2012 年二季度后開始再次放緩（出口因本幣升值受到擠壓，日本震后重建的拉動減弱）而歐債解決有所進展，美元將再次走弱，而如果各國（特別是美國）繼續靠擴大貨幣供應來解決問題，則中期將支持金價。
　　A 股方面，以基本面來看，我們仍將有政策支持的戰略性資源股、循環環保股和有技術壁壘的新材料股排在首位，包括廈門鎢業（鎢產業鏈高端化）、格林美（循環經濟），以及東方鉭業（高端鉭制品與多種新材料共同發展）；其次是黃金股（參見P2 黃金專題），包括中金黃金、山東黃金和紫金礦業等；基本金屬股排在最后，如果流動性改善，則可關注彈性相對較好的江西銅業A、馳宏鋅鍺及中金嶺南的交易性機會。
　　H 股方面，短期依然受海外影響較大，歐債危機進程、國內政策走勢以及美國經濟復蘇程度都將給板塊走勢帶來不確定性和壓力；我們在歐債危機明朗前繼續維持謹慎態度，基本面較好的紫金H、招金排序在前，其次是江銅H。
　　數據點評：
　　歐美救市態度消極，基本金屬價格大幅下跌。評級機構對歐盟峰會成果評價負面，且德美均表示不愿提供更多救援資金，市場擔憂加劇，基本金屬大幅下跌。LME 期銅-6.0%，期鋁-3.0%，期鉛-9.5%，期鋅-6.7%，期鎳-0.3%，期錫-7.2%。
　　庫存方面，LME 銅庫存-0.48 萬噸，鋁庫存+23.3 萬噸。國內方面，上海期銅-6.1%，期鋁-2.4%，期鉛-2.8%，期鋅-5.0%。
　　美元指數上漲，金價大幅下挫。歐債擔憂加劇，歐元兌美元匯率大幅下挫，商品市場近期集體撤出資金，回流美元，美元指數上漲，金價大幅下挫。上周，COMEX 期金-6.6%至1,599 美元/盎司，倫敦黃金現貨-6.7%至1,594 美元/盎司，SPDR 持倉量-1.2%，美元指數上漲+2.07%，WTI 和Brent 原油分別-5.91%和-4.72%至93.53 美元/桶和103.35 美元/桶。
　　下游需求疲弱，小金屬價格繼續調整。由于下游需求持續疲軟，小金屬價格延續前期調整趨勢，其中稀土中的氧化鐠釹-4.3%，氧化釹-3.3%、金屬鑭-1.3%、金屬釹-3.4%。其他小金屬中，錫錠-1.8％，錫精礦-2.1%，銻錠-3.7%，鉭礦-2.0%，海綿鈦受原材料價格上漲推動小幅回升+1.4%，其余品種基本持平。
　　股票方面，我們覆蓋的A/H 股金屬股票均跑輸大盤。A 股方面，我們覆蓋的股票平均-9.9%，跑輸上證綜指的-3.9%，其中，西部材料-17.5%，云南鍺業-16.2%，跌幅較大；港股方面，我們覆蓋的股票平均-5.4%，跑輸恒生國企指數的-2.0%，其中招金礦業-7.3％，紫金礦業H -10.1%，跌幅居前。
　　風險提示：
　　全球經濟出現大幅下滑，歐債危機影響進一步擴大，中國通脹再起。