西部材料：盈利能力回升 行業前景光明
2011年11月18日 13:50 1564次瀏覽 來源： 搜狐證券 分類： 有色市場
致力于做大做強鈦業務。公司在收購西部鈦業后，已經形成了熔鑄—鍛造—軋制相對完整的鈦材加工產業鏈，預計鈦材技改項目建成后公司鈦材產能不足的瓶頸將得到解決。而通過非公開發行引入西安航天作為第二大股東，則可以憑借西安航天在航天、軍工領域的地位來開拓高端
相關公司股票走勢西部材料18.78-0.21-1.11%鈦材市場。目前美國64%的鈦用于航空和軍事領域，而我國用于航空航天領域的僅占11%，隨著中國航空工業的發展，我國航空和軍事用鈦量有很大的增長潛力，因此在5000 噸鈦材技改項目建成投產后，鈦產品在公司業務中的比重將逐步提高。
鈦/鋼復合板業務存在巨大需求空間。目前公司鈦鋼復合板的產能是1.5 萬噸，僅次于美國DMC 公司和日本旭化成公司而位居世界第三、國內第一。而難熔金屬板帶材二期項目建成后又增加一條1萬噸的軋制鈦鋼復合板產能，從而使公司具備了更加完整的鈦鋼復合板產業鏈。鈦/鋼復合板主要應用于電廠煙氣脫硫和化工防腐設備等。目前火電仍然是我國的主力電源，而鈦/鋼復合板脫硫設備在我國的應用的比例僅為10%，所以未來石化和電力行業防腐設備的升級換代將極大的拉動對鈦/鋼復合板的需求。
航空鈦需求前景向好。隨著經濟的復蘇和客運量的增加，航空業的景氣度也開始快速回暖，比如波音的飛機訂單在2009 年創下263 架的低點后，2010 年開始回升到625架，2011 年前三季度也已經達到531 架。據波音在2010 年11 月預測，未來20 年內全球將需要30,900 架新民用飛機，4,330 架新飛機，而空客也認為未來20 年內全球將需要31868 架新民用飛機，其中亞太地區將需要10398 架，占全部份額的32.6%。未來全球航空需求的快速增長將極大的拉動對鈦材的需求。
鈦具備比其它金屬更大的上漲空間。目前鈦銅比值僅為1.1 左右，鈦錫比值僅為0.37 左右，鈦鎳比值為0.49 左右，鈦鋅比值為4.4 左右，這與歷史上(2007 年以來)的鈦銅比值3.74，鈦錫比值2.37，鈦鎳比值0.79，鈦鋅比值7.38 相比均處于歷史性低位。由于現在大部分金屬已經處于歷史高位，而海綿鈦卻依舊低位徘徊，所以僅從比值的角度來看，隨著需求的恢復和海綿鈦產能過剩問題得到逐步解決，未來鈦將比其它金屬具備更大的上漲空間。
給予西部材料“中性”評級。預計西部材料2011—2013 年的EPS 分別為0.02 元，0.32 元，0.46 元，對應的PE 分別為：1112X，60X，41X。前三季度公司業績依舊為虧損，但隨著盈利能力提升和新增產能的逐步釋放，公司全年業績有望在四季度扭虧為盈。由于目前公司估值較高且面臨著較大不確定性，所以我們暫時給予公司“中性”評級。
風險提示：1、脫硫防腐市場萎縮；2、在建項目投產延后；3、鈦材銷量不及預期。
責任編輯：王慧
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