A股正在承受經濟轉型壓力陣痛
2010年06月12日 10:4 4806次瀏覽 來源： 21世紀經濟報道 分類： 有色市場 作者： 曹元
臺灣的情況同內地經濟較為類似。
黃學軍介紹，在臺灣，在重化工業階段也是不斷的出臺政策來推動轉型。臺灣在進入到1990年代后更是相繼出臺政策推動經濟轉型，如1991年提出所謂的“實施促進產業升級條例”，以推動臺灣經濟的產業轉型，同時在1991提出“六年計劃”。為了促進產業升級更是在94年推出了工研院次微米制程技術發展計劃，并成立衍生公司名為“世界先進”集成電路股份有限公司。
回到資本市場，在重工業化階段，臺灣牛市里表現最好的行業是金融類股票，遠遠超越大盤，典型如臺灣1987年到1990年的大牛市里，整個臺灣加權指數（TWSE）上漲948%，而金融類的指數上漲的幅度高達2369%，大幅跑贏指數，而表現較差的是輕工業時代的企業，如塑料和化工，造紙和紡織，漲幅在400%-500%之間。在產業轉型階段，1992年9月到1994年12月大盤上漲的幅度遠遠小于重工業化階段。轉型期過后，進入到1996年1月到1997年12月的牛市階段，表現最好的是電子，上漲115%，遠遠好于大盤的62%的漲幅，而建筑建材下跌8.6%、食品下跌2.3%，重工業和輕工業的代表板塊居末位。
面對臺灣的資本市場的歷史，黃學軍認為，重工業化階段牛市持續的時間和漲幅遠遠好過正在轉型的階段。
這意味著，未來的A股牛市恐怕不如2005年到2007年來得那么兇猛。
此外，轉型階段一些優先發展和有競爭力的行業如電子信息遠好于大盤的表現，持續的時間也比較長。資訊電子行業的景氣度一直在上升，除了2000年的網絡泡沫后受到一些影響，而在后面的時間電子行業明顯的跑贏大市。
中國內地的轉型方向顯然和當時的臺灣不同，但代表產業發展方向的行業可能會成為當年臺灣的電子產業。
黃學軍還發現，臺灣轉型過程中偏向服務業，因此金融類的股票仍有一定的表現。而中國內地的服務業基礎較弱，金融類股票會否回光返照尚難斷定。
值得注意的是，一些屬于重工業化相關的行業，包括與房地產周期相關的行業，比如建筑建材表現的持續性較差。同時輕工業時代的領先行業——紡織業在1989年見頂后，以后幾乎難以再跑贏市場。而進入1990年的經濟轉型后，傳統行業就難以跑贏整個市場。
結合中國內地目前的現狀，黃學軍認為能夠獲得超額收益的板塊一類是傳統升級中有技術優勢的產業和一些服務業，包括電子信息和裝備制造業，如擁有核心技術的高鐵裝備業等都可能成為未來產業升級的受益的行業。其次是產業導向的新興行業。如新能源、新材料、生物醫藥、節能環保、電動汽車、信息通訊等政策推動未來技術至高點的新興戰略性產業是我們中長期關注與配置的重點。
溫故而知A股
他山之石或許可以提供大類資產配置的線索。回顧今年以來的表現出眾的個股或許可以找到轉型陣痛過程中的線索。
1月4日至6月11日，108個交易日，上證指數下跌21.58%，區間下挫707.20點。按照成熟資本市場對熊市的定義，年內主要指數下挫20%就算是熊市了。即便對新興市場的下跌幅度進行放寬，A股也在熊市邊緣。
但在此過程中，A股有高達590余只個股實現了正收益，占比超過30%。
即便從4月15日地產新政引起股市急挫算起，也有290只個股實現了正收益。因此在轉型的陣痛期，仍有不少股票獲得絕對收益。
從有公開業績的投資機構那里，可以獲得這種信心。根據晨星數據，截至6月10日，共計有10只純股票型基金獲得了正收益，其中華商盛世成長年內回報率高達10.07%。截止6月10日，其凈值增長率年內排名第一。
根據該基金一季度的持股結構，可以發現，該基金對經濟轉型的把握非常準確。根據晨星的行業分類，華商盛世成長持有的工業材料比重最大，達到了27%；其次是金融服務，為24.4%，但是晨星將廣匯股份、中恒集團等實業集團也納入其中，兩只個股持股占比高達10%，另外，該基金對醫療保健、消費者服務的持股比例也均超過6.5%。
在該基金一季度末的十大重倉股中，只有工商銀行屬于傳統產業。
私募基金中，截至6月10日據朝陽永續統計，527只陽光私募共計有160只產品獲得了正收益，占比30%，幾乎同年內個股實現正收益的比例相同。
其中精熙投資的精熙1期產品今年以來收益率為32.52%，在今年以來的非結構性陽光私募產品中排名第一。據精熙投資總經理夏寧介紹，今年以來他重點關注有成長性的中小成企業。選擇股票的邏輯是，“我們憑借政策方向和經驗大致確定有成長性的行業,然后在行業中利用賣方投資報告尋找合適公司。”其反復強調，“大行業沒錯,收益就不會差到哪里去。”夏寧看好電子行業和污水處理行業。他認為，電子行業去年跌至低谷,今年業績反彈強勁，污水處理是看得見的環保概念股。
選擇的結果是“我們投資中小板及創業板次新股的比例很高”。
再觀察個股，會發現，近年來漲幅居前的個股也正是這些機構選擇的目標。
今年以來，剔除掉重大資產重組個股，漲幅居前的前20只股票分別是德賽電池、東方園林、愛爾眼科、藍星清洗、煙臺冰輪、信立泰、魚躍醫療、國電南瑞、廣匯股份、廣晟有色、萬東醫療、歌爾聲學、鼎龍股份、理工監測、冠豪高新、神州泰岳、漢王科技、海寧皮城、登海種業、三安光電。
其中，德賽電池、東方園林、愛爾眼科、藍星清洗四只個股截至6月11日收盤價年內上漲超過100%。分別為133.4892%、129.869%、101.5064%、100.6745%。
責任編輯：仁可
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