中色股份：資產注入 蓄勢打造新藍籌
2007年10月23日 0:0 5659次瀏覽 來源： 中國有色網 分類： 銅資訊
大股東兌現股改承諾，鋁土礦資源及配套資產：
公司自2007年9月29日至10月11日期間發布多項公告，公司擬將出資受讓大股東中國有色礦業集團有限公司持有的老撾鋁土礦資源和沈陽冶金機械有限公司等資產，兩處資產分別作價為1.25億元和1.13億元（已經國務院國資委備案）。公司董事會通過上述議案，并將于10月26日召開臨時股東會，就上述議案進行表決。本次關聯交易尚須獲得公司股東大會的審議表決通過以及國務院國有資產監督管理委員會的批準后生效。公司將用自有資金支付本次股權收購款項。
根據333、334？級別資源量，確定目標資產評估價值1.2億元：
此次擬注入的鋁土礦資源位于老撾占巴塞省帕克松地區，共有兩個塊區。
針對LSI區塊，公司依據中南大學地學與環境工程學院提交的鋁土礦資源潛力評價報告，探求估算資源量（333）+（3341）+（3342）紅土型鋁土礦礦石量1.6億噸，Al2O3 6,061.9噸；依據北京經緯資產評估有限責任公司提交的鋁土礦資源項目價值評估報告，對資源量（333）取可信度系數0.6，資源量（3341）取可信度系數0.5，（3342）取可信度系數0.4，求得評估利用資源儲量為凈礦石量8,626.7萬噸，Al2O3 3,261.6萬噸；將廣西德保縣兩處鋁土礦勘探資源項目作為參照物，確定評估價值為3.36億元。公司享有其中持有35.7%的權益，折合1.2億元。另有YUQIDA區塊正在進行地質遙感解析工作，評估價值較小。
LSI區塊鋁土礦資源完成普查，高度關注資源量評估方法：
LSI區塊鋁土礦資源項目完成普查，正在詳查階段，目前得到的儲量級別為333和334？等級。《固體礦產資源/儲量分類》、《固體礦產地質勘查規范總則》有明確規定，推斷的內蘊經濟資源量（333）和預測的資源量（334）?在計算可采儲量和可行性評價兩項可信度指標方面都很低。
目前國家有關出讓礦產資源性質的礦業權評估的參考辦法，國內商業轉讓礦產資源礦權評估尚無統一規定。當前老撾鋁土礦項目沒有進行正式勘探，在換算可采儲量時有關可信度系數的確定存在一定的主觀因素。
看好老撾鋁土礦開發前景，公司打造有色金屬新藍籌：
我們對公司鋁土礦資源評估過程表示高度關注，但是并不妨礙我們看好公司依托老撾鋁土礦資源開發，加速“打造有色金屬資源板塊新藍籌”的發展前景。我們認為①公司通過老撾鋁土礦項目的開發建設，將極大地增強自身長期戰略資源儲備，實現向有色金屬資源開發的戰略轉變。
②老撾鋁土礦資源的儲量前景巨大，未來公司在老撾鋁土礦資源開發的經濟效應有望得到最大體現。③從長遠來看，我國鋁土礦資源供應相對不足，未來幾年鋁土礦資源在鋁產業內部受關注的程度將逐步提升。
公司做大有色主業意愿強烈，后期有望加快資產注入步伐：
基于項目的地質調查現狀與開發計劃，老撾鋁土礦資源開發項目在短期內不能直接帶來公司業績的增長。考慮到公司自身具備強烈地做強有色金屬資源開發主業，我們認為后期資產注入的步伐有望加快。
考慮到公司近期的實際情況，我們暫時不給予公司投資評級和盈利預測，隨后推出公司深度研究報告。
重大事項：老撾鋁土礦資產注入 加快公司業務轉型
中國有色金屬建設股份有限公司(以下簡稱“公司或 中色股份(行情 股吧)”)自2007年9月29日至10月11日期間發布多項公告，公司擬將出資受讓大股東中國有色礦業集團有限公司(以下簡稱“集團公司”)持有的老撾鋁土礦資源和沈陽冶金機械有限公司等資產。公司董事會通過上述議案，并將于10月26日召開臨時股東會，就上述議案進行表決。
兌現股改承諾，大股東資產注入
根據公司近期公告，有關資產注入的事項進程如下：
1、2006年5月10日，集團公司向上市公司作出了特別承諾：“集團有限公司自中色股份股權分置改革方案實施之日起十二個月內，將向中色股份股東大會或董事會提議將中國有色礦業集團有限公司擁有的且符合中色股份戰略發展要求的有色礦產資源或項目擇優注入中色股份，以有助于提升中色股份經營業績和可持續發展。”2、2007年6月4日，集團公司為履行股權分置改革時的特別承諾，向上市公司遞交了“關于提議向中色股份轉讓老撾鋁土礦資源開發項目和沈陽冶金機械有限公司51.9%股權的函”，提議向中色股份轉讓老撾鋁土礦資源開發項目(以轉讓集團公司全資子公司凱豐資源控股有限公司100％股權的形式實現)和沈陽冶金機械有限公司51.90%的股權。
3、2007年9月27日，公司與集團公司簽署關于公司現金收購集團公司持有的凱豐資源控股有限公司100％股權以及沈陽冶金機械有限公司51.90％股權的《股權轉讓協議》。
4、2007年9月28日，公司召開董事會對該項股權收購議案進行審議，會議應到董事9名，實到董事9名。在公司董事會審議表決時，關聯董事回避表決，非關聯董事以3票同意、1票反對、1票棄權審議通過了該項議案。公司獨立董事對交易事項出具事前認可的獨立意見。
5、2007年10月11日，公司發布公告，公司將于2007年10月26日召開臨時股東大會，就《中國有色集團向中色股份轉讓其持有的凱豐資源控股有限公司100%股權和沈陽冶金機械有限公司51.90%股權的議案》進行表決。
注入資產介紹——老撾鋁土礦資源
集團公司擬轉讓其持有凱豐資源控股有限公司(BVI)系于2004年12月21日由集團公司子公司國際礦業股份有限公司(以下簡稱“國際礦業”)投資設立的，主要從事海外礦產資源開發與運作。
2005年8月，國際礦業與老撾服務有限公司簽署《老撾占巴色省帕克松地區鋁土礦勘查及開采合同》(以下簡稱“LSI合同”)，約定國際礦業擁有LSI區塊鋁土礦項目70%權益。
2007年1月，國際礦業、老撾榆祺達礦業集團有限公司、秘魯榆祺達有限公司及ORD河流資源公司(以下簡稱“ORD”)共同簽署《老撾占巴塞省巴松縣鋁土礦合作勘探及開發合同》，約定國際礦業和ORD共同擁有YUQIDA區塊鋁土礦項目35%權益。
2007年4月25日中色集團收購了中色國際礦業股份有限公司所持有的凱豐公司100%的股權。
2007年5月，凱豐資源控股有限公司與ORD全資子公司Aileigh Limited共同出資(股權比例為51:49)成立SARCO公司。
經老撾能源礦業部確認，SARCO公司在LSI和YUQIDA兩個區塊鋁土礦項目分別享有70%和35%權益。
注入資產介紹——沈陽冶金機械有限公司
沈陽冶金機械有限公司的前身是沈陽有色冶金機械總廠，于2001年12月28日經資產剝離改制設立為有限公司，注冊資本為人民幣28,337萬元。目前沈陽冶金機械有限公司的股東包括集團公司、中國華融資產管理公司、遼寧省人民政府國有資產監督管理委員會和中國東方資產管理公司，持有股權的比例分別為51.90％、22.59％、15.00％和10.51％。
經過50多年的發展，沈陽冶金機械有限公司具備了較強的鑄鋼、鑄銅、鉚焊、鍛造、熱處理、機械加工綜合制造能力和科研設計能力。公司擁有東北地區規模最大的占地3萬平方米的重型機械加工車間和有色金屬鑄造車間，擁有漿料輸送設備設計研究所、礦山設備設計研究所、鋁設備設計研究所、自動化控制工程研究所和工藝研究所等五家設計研究所。
公司生產以四段進線高位電解多功能聯合機組為主的制鋁設備，是世界三大鋁設備制造企業之一。公司生產的新型往復式隔膜泵，技術水平國際領先，主要應用于氧化鋁行業、石化、煤化工、高濃度尾礦輸送等領域，是世界三大隔膜泵制造企業之一，國內市場占有率達到70%。
事項點評：老撾鋁土礦資產注入加快公司業務轉型
在先前公司董事會就資產注入事項進行審議表決時，非關聯董事以3票同意、1票反對、1票棄權審議通過了該項議案。其中：
1票反對意見為：對老撾鋁土礦資源開發項目評估方式、轉讓價格有異議。
1票棄權意見為：對老撾鋁土礦資源開發項目評估價值持保留意見。
根據公司公告，董事會對公司受讓沈陽冶金機械有限公司51.90%股權的事項沒有異議，我們就此僅對有關老撾鋁土礦資源（主要是LSI區塊鋁土礦資源開發項目）進行專項點評。
鋁土礦資源評估過程
此次公司擬注入的鋁土礦資源為位于老撾的兩塊資源。目前，LSI區塊(老撾占巴塞省帕克松地區)鋁土礦資源項目已經完成普查，正在進行詳查階段，YUQIDA區塊(老撾占巴塞省帕克松地區榆祺達區塊)鋁土礦資源項目尚處于遙感階段，沒有完成普查。
公司在LSI區塊鋁土礦資源量的確定過程中，主要依據2006年7月中南大學地學與環境工程學院提交的鋁土礦資源潛力評價報告。根據資源潛力評價報告，中南大學地質人員在LSI區塊內探求估算資源量（333）+（3341）+（3342）
紅土型鋁土礦礦石量160,436,603.29噸，Al2O3 60,619,000.78噸。
公司在LSI區塊鋁土礦資源可采儲量的確定過程中，主要依據北京經緯資產評估有限責任公司提交的鋁土礦資源項目價值評估報告。北京經緯資產評估有限責任公司考慮LSI區塊地質工作程度及資源賦存條件，依據《礦業權評估指南》并參照《礦業權評估收益途徑評估方法修改方案》對評估利用資源儲量的確定原則，對資源量（333）取可信度系數0.6，資源量（3341）取可信度系數0.5,（3342）取可信度系數0.4，求得評估利用資源儲量為凈礦石量8,626.72萬噸，Al2O33,261.63萬噸。平均品位Al2O337.39%。確定礦石綜合回采率為90%。
公司在LSI區塊鋁土礦資源項目價值的確定過程中，主要依據北京經緯資產評估有限責任公司提交的鋁土礦資源項目價值評估報告。北京經緯資產評估有限責任公司在綜合考慮評估對象實際情況及查閱原始資料的基礎上，將廣西德保縣馬隘鋁土礦勘探資源項目、廣西德保縣巴頭鋁土礦勘探資源項目作為類似參照物，依據可比銷售法的評估程序和方法，經過評定估算，確定LSI區塊的評估價值為33,608.49萬元人民幣。
如何理解資源量(333)、(334)?
礦產資源的評估過程專業性很強，為了更好理解LSI區塊鋁土礦資源的地質考察現狀和資源價值評估方法，我們搜集和整理了有關礦產資源方面相關知識。
根據《固體礦產資源/儲量分類》（GB/T17766-1999）、《固體礦產地質勘查規范總則》（GB/T13908-2002）國家標準，有關333和334？級別的資源儲量有如下說明：
推斷的內蘊經濟資源量（333）：在普查地段內，達到推斷的程度，對礦體在地表或淺部沿走向有工程稀疏控制，沿傾向有工程證實，并結合地質背景、礦床成因特征和有效的物、化探成果推斷、不受工程間距的限制，進行了概略研究，尚無法確定其經濟意義的那部分資源量。
預測的資源量（334）?：在預查區內，綜合各方面的資料分析、研究和極少量的工程驗證，通過已知礦床的類比，有足夠的數據所估算的資源量。各項參數都是假設的，屬潛在礦產資源，經濟意義未確定。
可采儲量的換算系數如何確定？
我們試圖尋求國內外有色金屬礦產資源的商業礦權轉讓的評估方法和通行慣例，尤其是有關333和334？級別的礦產資源進行換算可采儲量的具體方法。
根據當前獲取信息，目前國內商業轉讓礦產資源礦權評估尚無統一規定。我們找到國家有關出讓礦產資源性質的礦業權評估的參考辦法，僅供參考。
國土資源部于2006年發布公告，凡涉及國家收取礦業權價款的評估，參照實施中國礦業權評估師協會公布的《礦業權評估收益途徑評估方法修改方案》。
其中有關內蘊經濟資源量（333）和預測的資源量(334)的資源儲量有如下規定：
1、推斷的內蘊經濟資源量（333）可參考(預)可行性研究、礦山設計或開發利用方案取值。(預)可行性研究、礦山設計或開發利用方案中未予設計利用，但資源儲量在礦業權有效期（或評估年限）開發范圍內的，可信度系數在0.5 ~0.8范圍中取值，具體取值應按礦床(總體)地質工作程度、推斷的內蘊經濟資源量(333)與其周邊探明的或控制的資源儲量關系、礦種及礦床勘探類型等確定。礦床地質工作程度高的，或(333)資源量的周邊有高級資源儲量的，或礦床勘探類型簡單的，可信度系數取高值；反之，取低值。
2、預測的資源量(334)不參與評估計算。
國內礦權市場在對資源量（333、334？）級別進行可信度系數測定時，要根據具體的成礦條件進行確定，同時也要考慮評估方的主觀因素。
在老撾鋁土礦項目評估過程中，評估機構在缺乏同類比較對象的情況下，尋求了廣西德保縣的兩處完成勘探的鋁土礦資源進行參照對比。由于老撾鋁土礦資源只完成普查階段，尚沒有完成詳查和勘探，兩者之間進行參照對比存在不確定因素，評估機構就此做出了相應的調整。
我們認為，由于當前老撾鋁土礦項目沒有進行正式勘探，在資源儲量可信度系數的測算存在不確定性，進而影響老撾鋁土礦資源價值評估結果。
鋁土礦資源開發前景展望
我們對公司鋁土礦資源評估過程表示高度關注，但是并不妨礙我們看好公司依托老撾鋁土礦資源開發，加速“打造有色金屬資源板塊新藍籌”的發展前景。2007年1月，中國有色金屬工業協會組織專家對前述《潛力評價報告》出具了《科學技術成果鑒定書》，認為先前工作：
1、進行了三水鋁土礦實驗室可溶性實驗，證實三水鋁土礦可溶率在90%以上；
2、利用遙感蝕變信息提取技術和多元信息綜合分析方法，預測鋁土礦遠景資源量，評價區外圍10億噸、波羅芬高原35億噸、公河東16億噸。
3、該項目圓滿完成了項目設計任務，獲得了優質鋁土礦資源量（333+334）1.6億噸，在鋁土礦快速評價方面總體達到國際領先水平。
4、該項目工作是我國目前有關波羅芬高原鋁土礦資源最為完整、詳盡的成果資料，具有重大的潛在經濟價值，為我國充分利用境外資源，實現與老撾的礦業合作奠定了堅實的基礎。
5、建議進一步加強綜合評價和綜合利用研究。
資產注入對公司業績的影響
基于我們對老撾地區鋁土礦資源成礦條件的認識和協會專家組的以上評價，我們認為投資者可以從以下角度看待鋁土礦收購活動對公司帶來的影響：
1、公司通過老撾鋁土礦項目的開發建設，將極大地增強自身長期戰略資源儲備，實現向有色金屬資源開發的戰略轉變。
2、當前公司正在此次擬收購鋁土礦的附近區域開發另一塊鋁土礦資源，本次收購有利于公司盤活做大老撾地區的鋁土礦資源開發項目。
3、老撾鋁土礦資源的儲量前景巨大，公司在老撾鋁土礦資源開發的經濟效益有望得到最大體現。
4、從長遠來看，我國鋁土礦資源供應相對不足，未來幾年鋁土礦資源在鋁產業內部受關注的程度將逐步提升。
5、公司收購老撾鋁土礦項目符合國家鼓勵企業海外開發利用鋁土礦資源的政策，有助于公司提升有色金屬行業地位，樹立公司在國際范圍內有色金屬領域的競爭優勢。
基于項目的地質調查現狀與開發計劃，老撾鋁土礦資源開發項目在短期內不能直接帶來公司業績的增長。考慮到公司自身做強有色金屬資源開發主業的意愿非常強烈，我們認為后期資產注入的步伐有望加快，看好公司未來業績的增長空間。
考慮到公司近期的實際情況，我們暫時不給予公司投資評級和盈利預測，隨后推出公司深度研究報告。（頂點財經）
責任編輯：LY
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