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        ●國內銅行業一體化龍頭，資源儲量穩步增加：江西銅業擁有銅精礦15萬噸、精銅冶煉70萬噸、銅加工材30萬噸產能，排名均居國內首位。在完成了對集團城門山銅礦收購后，江西銅業控制的銅資源儲量已達967萬噸，黃金資源儲量271噸。我們預計，至2010年江西銅業的銅精礦產量將由15萬噸增加到18萬噸。                                    
        ●管理層銳意進取，努力打造世界一流礦業企業：這包括：1）與中國冶金科工集團組成的投資體獲得了阿富汗艾娜克銅礦開發項目的首選投標人資格；2）與五礦集團共同收購加拿大上市企業北方秘魯銅業公司。通過對國內外資源的開發，我們預計未來三年公司控制的銅礦資源可望增加30～50％，公司資源自有比例也將穩步提高。                                    
        ●美國經濟放緩對銅消費影響有限：受次貸危機進一步蔓延和信貸條件收緊影響，再加上美國房地產市場的持續調整，短期來看全球經濟景氣在逐步下降。但2006年以來，中國已成為推動全球有色金屬消費增長的最重要動力。敏感性分析表明，即使2008年美國住宅市場回落30％，對全球銅消費的影響也僅為0.8個百分點。同時，我們的宏觀部門認為，全球經濟增長率可能在2008年下半年以后開始回升，并逐步加速到潛在增長率附近。全球銅消費長期增長前景仍較為樂觀。                                    
       ●銅價可望繼續維持高位：由于礦山供應緊張，銅加工費繼續回落；預計未來兩年全球銅市場將保持供需平衡；加上庫存仍處于歷史低點，銅價難以回落。一旦供應出現中斷，而消費又超出預期，則銅價仍可能創出新高。                                    
        ●給予“增持-A”投資評級：在經過一輪下跌后，江西銅業估值正接近周期中部時水平，股價繼續回落空間有限。我們認為，隨著公司資源自有比例的提高，盈利能力和抗風險能力也將明顯改善。三階段DCF估值結果顯示，江西銅業合理股價為65元；相對應32x的2008年市盈率。目前股價存在一定低估。
        ●主要風險：1) 銅價波動。銅價每回落10％，預計江西銅業2008年業績將減少12.3％；2)銅精礦加工費繼續回落，使得江西銅業的冶煉業務出現虧損；3)開發海外礦山，將面臨更多政治、文化和環保等方面不確定性。（安信證券）